美1万亿外汇恐“雪崩”流向中国

Eurizon SLJ Capital首席执行官Stephen Jen表示，随着美国降息，中国企业可能被迫出售价值1万亿美元的美元资产，此举可能导致人民币升值高达10%。他提到，货币是目前市场上未正确定价的最大风险，而人民币可能发挥巨大作用。

“想象一下雪崩，”谈及汇回资金的影响时，Jen解释说。人民币将升值，而且可能被允许升值，5-10%的升值幅度对中国来说是适中的，也是可以接受的。

理论是这样的，据Jen称，自疫情爆发以来，中国企业可能已在海外投资中积累了超过2万亿美元，这些投资于比人民币计价资产支付更高利率的资产。当美联储降低借贷成本时，美元资产的吸引力将减弱，并可能刺激保守的1万亿美元资金流回国内，因为中国对美国的利率折扣缩小了。

因“美元微笑”理论而闻名的Jen预测，如果美国物价继续下跌，美联储将比市场预期更积极地降息。再加上美元被高估、美国的双赤字和软着陆的前景，这些因素都增强了他坚信美元将贬值的信念。

最终结果是，人民币/美元汇率可能会大幅走高。

周一，人民币兑美元汇率在岸市场约为7.12，而7月份曾一度跌至近7.28。

驻伦敦的Jen在上周接受采访时表示，如果中国人民银行(中国央行)不介入吸收美元流动性，美元涨势可能会更大。

美联储主席鲍威尔周五在杰克逊霍尔研讨会上表示，美国现在应该下调政策利率了，人民币升值的理由现在看起来更加充分。

不过，美联储首次降息后不太可能立即采取这一举措。Jen表示，这可能发生在美元在所谓的软着陆情景下加速下跌时，或者美国通胀有所缓解但未引发经济衰退时。

他的观点与中国知名经济学家管涛的观点一致，后者认为，若出现类似于日元套利交易崩溃的情况，人民币就有飙升的风险。

日元减持的影响非常大，波及了从股票到信贷和新兴货币等各个领域。人民币融资套利交易(交易员以低廉的价格借入人民币，然后卖出高收益的替代货币)的崩盘可能会引发新一轮恐慌，尤其是在亚洲市场。

Jen提到，尽管如此，中国央行还是能够消除剧烈波动。中国方面一直对人民币大幅升值持谨慎态度，因为这可能会削弱出口竞争力，并破坏本已疲软的经济复苏。知情人士称，中国外汇监管机构已开始警惕，评估人民币升值对出口商的影响。

一些策略师认为，鉴于中国经济基本面好坏参半，围绕人民币贬值的套利交易仍然有意义。中国人民银行也采取了很多措施来引导市场预期。最近，中国央行动用了多种工具来促进货币稳定，比如制定在岸人民币每日参考汇率，以及调整银行需要持有的外币存款准备金数额。

此外，尽管最近中国和美国债券收益率差距逐渐缩小，但差距仍然很大，企业可能不会很快出售所持有的外汇储备。

其他人对中国企业现金储备的估计要比Jen的估计略低。

麦格理集团有限公司估计，自2022年以来，中国出口商和跨国公司已积累了超过5000亿美元的美元资产。

澳新银行(ANZ)估计这一数字为4300亿美元。

Jen指出说：“人民币将面临上涨的压力，若我们假设这笔资金中有一半是‘自由流动’的资金，并且很容易受到市场条件和政策变化的影响，那么我们谈论的可能是价值1万亿美元的快钱，这些快钱可能会卷入这种潜在的抢购潮。”