中国证劵"超级航母"与华尔街竞争 却突显经济衰退

中国证劵业在9月5日发行重大变化，被称为中国证劵业“龙头”的国泰君安和海通证劵，在同一天宣布停牌及谋划资产重组。中国官媒新华网将事件评为“证劵业超级航母呼之欲出”，可是对于证劵业、金融业界人士和投资者来说，这次合并反而是中国经济衰退的另一明证，甚至断言不会因此增加对相关公司及市场的投资。

国泰君安在9月5日深夜发布的公告表示，该公司正筹划向海通证劵全体A股及H股换股股东，分别发行A股及H股股票方式，换股吸收合并海通证劵，并发行A股股票募集配套资金。市场预计这次合并将组成市值达1.6兆人民币的巨型证劵企业，将超越中信证劵成为中国证劵行业首屈一指的企业。

因此新华网在9月6日发表评论文章，指出这次两所大型证劵企业合并重组，是有利于整合上海金融国资优势资源，打造一家与上海国际金融中心地位相匹配的一流投资银行，增强上海国际金融中心竞争力影响力，更好地服务建设金融强国的战略目标。

中国国务院在今年上半年推出《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，期望透过整合证劵行业资源，提高更高质量要求，目标是在2035年能够有至少两至三家投资银行，具备国际市场竞争力，甚至跟美国华尔街企业能争一日之长短。于是在此背景下，国泰君安和海通证劵的这次合并，已经是今年第七宗中国大陆证劵业并购案例。

中国股市近年“跌跌不休”

不过中国大陆的资深媒体人及独立评论员金仲兵却有截然不同的看法。他认为这次国泰君安和海通证劵合并，并不会造成所谓证劵业的航母，反而是反映证劵行业的衰落。他告诉美国之音：“在最近一段时间以来，中国的股市是跌跌不休，一直在打保卫战。这保卫战也是一直打下去，没有中止的迹象。”

金仲兵由此认为，就算这次合并能够增加国泰君安和海通证劵的影响力，也只限于中国国内。“强化影响力指的是在中国市场当中的占比，所占的分额会进一步扩大。这影响力是指内循环之下的影响力，这跟国际市场是没什么关连。就算是拿到国际市场上，这种合并扩张的影响力也可以被忽略。”他说。

“内卷化”造成弱肉强食

在中国大陆，“内卷化”近年成为社会关键词语，“内卷”的意思是指一个环境发展到一定水平后见顶，无法再有突破，于是只能在内部寻求发展。可是这种发展由于缺乏外在资源加入，在资源有限之下反而变为恶性竞争，甚至是弱肉强食，适者生存。

中国经济在1990年代改革开放后急速上升，但是近年因为生产成本上涨，以及中美贸易战冲击，令经济增长不断放缓。中国国家统计局在7月15日公布第二季度国内生产总值，较去年同期增长4.7%，但与第一季的5.3%增长相比，增幅进一步收窄。

中国股市近年的表现，亦反映出经济不景状况。沪深300指数近五年来持续下跌，在9月13日收市时是3159.25点，创2019年1月后史上新低。上海证劵交易所近年的成交量也不理想，主板A全年总成交金额从2021年的103百亿元人民币，跌至今年截至8月的48.7万亿元人民币。因此行内人士分析指，中国的证劵行合并潮确实是加强竞争力，不过却是在严峻环境之下为求自保，避免被同业淘汰的举动。

海通陷内忧外患促成合并

另一方面，行内人士认为，这次事件名义上是合并，实际上却是国泰君安收购海通证劵。香港资深股评人潘家荣分析指，海通证劵的业务方向令他们目前陷入弱势。他说：“海通证劵以往主力做首次公开募股（IPO），现在市道淡静，IPO自然减少，因此无法赚钱。然后它在香港的子公司海通国际近年也亏损，所以整体公司财政有压力，在淡市之时被另一家财政比较健全的公司吞并，这是正常现象。”

海通证劵近年也爆出领导层潜逃的丑闻，上海市纪委监委于今年8月底发布消息，指通海证劵前副总经理姜诚君涉嫌严重职务犯罪，在境外落网并被遣返中国。海通证劵及后更要求投资银行家上交护照，并就所有因公和因私出行计划申请许可。内地消息人士指出，姜诚君被捕事件甚至成为海通证劵被国泰君安吞并的催化剂。

海通证劵在中国证劵业是巨头级别的企业，尚且遇上经营困难，因此反映出中国证劵业目前的环境。

前香港有线电视财经信息台台长颜宝刚认为，除了削减成本，这次国泰君安和海通证劵合并并不会带来多大经济效益。他告诉美国之音：“虽然中国经济每年都有5%增长，但整个资本市场和股市无法追上，反而是反复下沉。企业营利本身追不上，或可能集中在个别国企、央企身上，很多民企经营很困难，反映整个市况不断向下。如果市况继续下沉，沪深300指数再创新低，IPO又追不上，这次合并我看不到会为他们带来很多新营业额。”

据这次宣布合并的两家证劵企业的去年年报数据显示，国泰君安约有1.5万名员工，海通证劵则拥有1645家投资银行，超过13600名员工。若两家企业合并，势必因为当中不少员工职能重迭而进行裁员，确实可以节省成本。不过潘家荣认为，裁员潮将令证劵业气氛进一步低落。

难藉合并吸引更多注资

因此，从投资角度上看，颜宝刚坦言这次合并不能刺激外界增加对这两家企业，甚至中国证劵业的投资。他说：“我不会购买中国证劵行业股票，内地投资者自己都死心了，为何还要闯进去购买这些受大环境影响的行业股票呢？而且也有另一些中资股是上升，例如是部分央企、国伍、这些央企能派息，股值也吸引，表现也不差，在这背景下，我就不会投资这类股份。”

金仲兵也表示不看好中国证劵业股市发展。“这次证劵公司合并不是因为经济好转，而是进入经济通缩衰退，是为了应对危机而合并。而且合并之后他们是大而不强，这也没必要买。加上与这经济通缩衰退并行出现的政策风孩，考虑到这大风险，就更不应该进行更大的投资，而是应采取保守策略。”他说。

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