美国“炸裂”数据背后暴露的是更多问题

亲共媒体香港01报道：美国劳工部10月4日公布了一份相当“炸裂”的非农就业数据。美国劳工统计局公布的数据显示，美国9月非农就业人数激增25.4万人，为2024年3月以来最大增幅，高于8月修正后的15.9万人，远超市场普遍预期的15万人。

此外，失业率降至4.1%，下降幅度为0.1个百分点，为2024年6月以来新低。数据发布后，期货市场投资者降低了对美国联储局将在11月下一次政策会议上再降息50个基点的预测。市场认为，降息25个基点的可能性为94%，而在数据发布前夕，这一比例仅有65%。并且，交易员对联储局未来四次会议合计降息幅度的预期不到100个基点。

先不说对联储局的影响，先说说这份非农就业数据。这番操作，可以说是直接“真相”了。为甚么这么说？以前美国非农是公布当月数值时，还会大幅下修过去两个月的数值。但这次是一反常态，变成大幅上修了过去两个月的数值。7月非农新增就业人数由原来的8.9万人上调至14.4万人；8月则由14.2万人上调至15.9万人。

虽然美国非农数据很容易被操控，已经是众所周知的事情。特别是今年8月，美国劳工部正式把去年非农就业大幅下修81.8万，基本是把美国操控非农数据的事情明牌了。但这份炸裂非农就业数据，仍然还是给美国金融市场带来较大波动。市场对美联储11月降息50基点的概率就大幅降温。

对于“捏造”数据，市场其实心里也都有数，但跟这些数据会对市场造成影响，这是不冲突的两件事情。市场不是相信美国这些经济数据是真的，而是在于，作为市场的利益方，需要了解这样的预期管理方向，也就是指挥棒的方向指哪里，这是作为操盘暗语，来让混沌的金融市场，出现有秩序的“流向”。而这样的流向一旦出现，就会裹挟市场资金，朝着联储局期望的方向去走。美国公布的经济数据，还有联储局加息降息，都是属于指挥棒的一环。联储局通过指挥棒，强化和改变市场预期，让市场预期一直朝着指挥棒的方向去引导。这其实才是预期管理的核心。这也是为甚么，哪怕市场明知道这些数据是假的，但这些数据仍然有巨大影响力的缘故。从这个角度来说，我们更多是需要通过公布出来的这些数据，去作为一个窗口，来探究联储局这根指挥棒的真实意图。

比方说，上半年美国一直是先公布好的非农数据，然后过两个月再大幅下修，这说明美国在美化数据，那么也说明联储局还没打算降息。然后从8月初开始，美国公布了糟糕的非农数据，这说明联储局已经准备降息。结果9月，美联储也不出意外的进行了降息。准确说是，美国装都不装了，直接公布稍微真实一些的数据，这是给联储局降息提供充分理由。联储局不能毫无理由就直接降息50基点，这样恐怕会引发市场恐慌。联储局需要有这些理由，来为其操作背书。而联储局9月完成大幅降息50基点的目标后，为了打消市场对美国经济衰退的担忧，这个月就赶紧公布一个相对好看的经济数据。10月4日公布的9月失业率是4.1%，比上个月继续小幅下降0.1%， 9月非农就业人数激增25.4万人，失业率下降和非农数据超预期增加，又让市场打消对美国经济衰退的担忧。这一番数据操控和预期管理下来，联储局即完成大幅降息目标，又避免市场对美国经济衰退的担忧。

但，在联储局这一系列操作背后，反而是暴露了美国很多问题。

首先，在非农就业数据增加，和失业率数据下降后，市场并不是打消了11月降息预期，只是打消11月继续降息50基点的预期，但仍然预期11月要降息25基点。同时也还是预期12月会继续降息25基点。这说明，市场仍然对美国经济还是没信心的。如果市场真的有信心，那么就应该预期联储局不降息才对。

其次，如果联储局11月和12月再连续降息2次，那么明年上半年，美国通胀可能会进入反弹周期。那么如果美国通胀反弹，是不是就有可能迫使停止降息，甚至还有可能重新加息。那么，联储局可能进入仰卧起坐阶段。政策如此反复，不论对于经济基本面还是民生层面影响都是不言而喻的。

而更为重要的是，实际上，联储局大举降息已经表明美国面对高利率，也不太撑得住了，可以看一些数据。美国政府过去一年的利息支出，已经达到了1.1万亿美元。而美国去年的财政收入为4.4万亿美元。也就是美国政府现在一年的利息支出，就占了财政收入的25%。另外，虽然联储局9月18日大幅降息50基点，但在9月底美国隔夜融资利率出现跳涨，这说明在长期维持高利率后，美国金融市场已经开始出现一些流动性紧张的迹象。

路透社在10月2日的这篇报道提到，“美国隔夜融资利率关键值周一跳升，表明月底和第三季度末货币市场流动性收紧。”纽约联邦储备银行日前公布的数据也显示，衡量以美国国债为抵押的隔夜现金借入成本的有担保隔夜融资利率（SOFR）已经上升到9月30日的 4.96%。在没有联储局改变利率的变动影响情况下，这是自2020年3月以来的最大单日涨幅。与此同时，追踪美国国债交易最活跃的一般抵押融资 (GCF) 回购合约日平均利率的 DTCC GCF 国债回购指数也上涨至 5.221%。该报道认为，回购协议价格飙升可能表明华尔街关键融资市场现金短缺。这篇报道也提到2019年9月，美国爆发的钱荒危机。当时美国隔夜融资利率一度飙涨到10%，这迫使美联储紧急扩表5000亿美元，才掩盖了那次钱荒危机。

虽然美国这次隔夜融资利率只是涨到4.96%，而且在联储局已经降息50基点到4.75%利率的情况下，这次隔夜融资利率的涨幅当然还够不上是爆发钱荒危机。但不管怎么说，在联储局刚大幅降息50基点后，美国仍然那出现短期利率飙升，这说明美国金融市场的流动性是比较紧张的。可以这么逆推思考一下，假如联储局没有大幅降息50基点，那么恐怕9月底的短期利率飙升幅度就不是这么一点了。这也就解释了，为什么，联储局会在9月初公布的一系列经济数据已经打消市场对9月降息50基点预期的情况下，仍然通过一些媒体喉舌，强化市场预期降息50基点，并最终降息50基点。原因就是，美国金融市场已经不足以继续维持高利率。

还是那句话，美国劳工部公布了一份相激增的数据并不惊奇，并不意外，都是服务于相关部门的需要，这个操作已经见怪不怪。但更重要的是，操作背后的市场反应。市场其实已经惴惴不安，美国经济就像在一个蒸笼里，静待揭开锅盖的那一刻。当然，美国为了掩盖，往往也都不择手段。