中国经济变弱 路透：川普新关税对北京杀伤力更强

2024年美国总统大选结果大势底定，共和党总统候选人川普胜出。《路透》报导，由于川普在竞选期间曾扬言要对中国所有进口产品课征60%关税，不仅远高于他首任任期的7.5%至25%，而且中国当前经济也比当年更加脆弱，在川普新关税措施打击下，中国经济成长将面临重大风险。

报导说，2018年中国房市强劲，带动了约1/4的经济活动，这意味了高度依赖土地出售收入的地方政府财政，不会受到强烈的质疑，有助于中国吸收美国关税的冲击。但自2021年以来，中国房市严重低迷，地方政府土地出售收入大幅下降，房屋供应过剩，意味着该行业可能永远无法重新成为中国经济成长的驱动力。

房地产行业的低迷使，得中国地方政府背负了难以为继的债务，尽管北京当局正在为他们提供财政援助以遏制其负债，但由于债务负担巨大，限制了中国因应任何外部成长冲击的能力。

国际货币基金（IMF）估算，到2023 年底，中国政府部门的债务总额为147兆元人民币（台币658.9兆元），大约是GDP（国内生产毛额）的3倍。

中国目前还面临国内需求疲软。由于工资和退休金过低，青年失业率居高不下，以及社会安全网薄弱，使中国家庭支出低于GDP的40%，比全球平均低约20个百分点。

北京当局可透过结构性改革，提高民众的退休金、医疗和失业福利，以增加民众的支出意愿。但到目前为止，北京当局只将重点放在升级制造业上，并在电动车、太阳能和电池领域取得了显着成功，但因内需不足，这些产品大量向海外倾销，促使美国、欧洲、土耳其和其他国家征收关税。

房地产危机、债务负担和消费疲软，都加剧中国通缩的压力。中国将资源从房地产行业转向制造业，而非消费者的政策，加剧了工业产能过剩，导致了生产者物价指数（PPI）连续24个月萎缩。

2018年7月，川普第一轮关税生效时，中国PPI为年4.6%。但今年9月PPI为-2.8%；同一时间，中国消费者物价指数（CPI）从2.1%降至微不足道的0.4%。

如果因为美国提高关税，中国减少外部需求，这将加剧工业产能过剩，损害消费、企业和成长的通缩，可能会变得更加严重。

此外，中国在2018年还能透过人民币贬值，来抵销美国课征关税的压力，如今人民币已无太大贬值空间。

报导说，2019 年底，人民币兑美元汇率较2018年初贬值约10%，当时川普政府宣布了关税计划，人民币兑所有货币的贸易加权汇率贬值4%。凯投宏观（Capital Economics）分析师表示，美国的关税措施，使所有中国出口商品的有效关税税率提高了2.4个百分点，这意味着人民币贬值足以抵销关税影响。

但分析师估算，这次人民币兑美元汇率可能需要下跌18%，才能完全抵销美国60%的关税，这意味着人民币兑美元汇率要贬至8.5元，这是自1990年代亚洲金融危机以来，从未见过的水准。

由于担心资本外流，北京当局今年稍早试图阻止人民币贬值至7.3元以下，全面压低人民币兑美元汇率似乎不太可能。