四大资产泡沫 超低利率成美国新梦魇

美国的房市泡沫破灭不到两年，经济又再度受新的资产泡沫威胁，而且这回是四大泡沫同时出现，包括黄金、石油、股市和政府公债。

上周包括股市在内的金融市场，都历经过一番震盪，但别以为股债油金这些资产都已跌到公平价值，更别提「便宜」。财星杂志（Fortune）网站报导警告，股市、商品和美国公债，都还有得跌，因为他们的价格都已大涨到远高于历史平均以及符合基本面的水准。标准普尔（S&P）500指数最深可能回档近30%。

以股市和商品为例，大多数公司的获利成长不可能快到支撑现在的高股价，而石油和黄金价格已高到足以刺激出新一波供应，预料供过于求将导致价格崩盘。而10年期美国公债目前殖利率比2007年时少1.5%，代表价格相当高。

投机炒作风何以卷土重来？一派人士认为是和助长不动产泡沫同样的原因：超低利率。共同基金业者第一信託公司（First Trust）货币专家魏斯柏里表示，投资人用超低利率借钱购买资产，推高资产价格。

不过也有其他经济学家认为并没有泡沫，至少目前是如此。卡内基美隆大学教授梅杰尔（Allan Meltzer）表示，就算现在银行充满便宜的资金，他们也不放款，所以才有信用紧缩，「如果贷款需求增加，我可能比较担心。」但眼前不争的事实是：不论是从经通膨调整后（例如商品）、或者能产生的收入比（例如股票和公债），资产价格都远超过历史平均水准。

2009年初至今，国际油价已暴涨逾60%至每桶75美元左右。但安纳达科石油公司（Anadarko）执行长海克特曾说，开採石油成本最高只要55到60美元；换句话说，石油生产商目前利润高达30%至40%。业者势必会因此提高产能，最终可能导致原油供过于求、油价跌到55美元甚至更低。

这一年来，金价也劲扬20%以上，攻破1,100美元大关，刷新历史纪录。至于股市去年3月曾短暂回到历史正常价位，但如今的本益比已经比历史平均值14倍高40%。财星预估，如果S&P 500本益比要跌到14倍的历史均价，代表会回档29%，大约要跌到770点左右。