美债：中国以超低利率继续加仓两房债

首度以“AA+”级别亮相的240亿美元10年期美国国债，中标利率停留在2.140%位置，刷新2009年1月创下的2.419%记录；而两年前，美债还是“AAA”级别。

这只是美国财政部发行720亿美元新债的一步，早先完成拍卖的320亿美元3年期国债，同样以0.500%的中标利率创历史新低。

显然，投资者对美债的追捧，并未因标普降级举措而削弱。对美债持有人而言，这无疑是个大好消息。

毕竟收益率降低，意味着债券价格上涨；而基于美债价值标杆地位，包括房地美、房利美在内的政府支持企业发行的债券，自然也将水涨船高。

由此看来，作为上述债券的最大海外持有人，中国似能从这场危机中“因祸得福”。

但，真相只有一个。

逆势加仓机构债

中国的美元资产包括哪些？

遗憾的是，国内并没有权威数据对这部分投资进行详细解读；因此，追踪中国对美国的投资变动，更大程度需要依靠美国财政部提供的数据。

实际上，美财政部公布的数据仅是对来自中国境内直接投资的统计；对于间接投资，如离岸中资机构的举动，或是借道境外机构进行的投资，并未予以归纳。

截至2011年5月，中国累计持有美国国债11598亿美元，仍超过其余各国和地区，牢牢占据美国第一大债权人地位。

这已是中国持续第二个月增持美国国债，4、5月份累计加仓149亿美元；但去年11月至今年3月，中国曾连续5个月减持，共计减少304亿美元。

正因为此，截至5月底的美国国债持有量，依然没回复到去年12月中国持有的11601亿美元规模。

如此一来，似乎无法解释我国今年上半年外汇储备大幅增长。

央行7月中旬发布的上半年金融统计数据显示，截至6月末，我国外汇储备余额已达31975亿美元，而新增外汇储备达3502亿美元。

其余的新增投资去往何方？

同样由美国财政部的公布一组数据，包括《外国对美国长期证券的净购买》(Foreign Net Purchases of U.S.Long-Term Securities)的季度和月报，揭开了奥妙。

数据显示，今年1月开始，中国对美国长期机构债(LT Agency Bonds)实施大胆增仓行动；今年前五个月，此类债券增加125.19亿美元。

今年第一季度，中国增持长期机构债约92.2亿美元；而当期，全球购入此类债券总和仅19.16元，其中，欧盟地区大笔减持达91.85亿美元。

此后的4、5月份，中国痴心不改，分别加仓机构债20.1亿美元和12.89亿美元；但在最新有统计的5月份，所有海外投资者对此类债券减持高达82.64亿元。

对比之下，今年以来中国对美国机构债的投资，几乎达到与整体投资趋势反道而行的地步。

这个牢牢抓住中国“芳心”的机构债究竟是什么？

“此类债券的发行人包括房地美、房利美，还有吉利美(Ginnie Mae)，及一些小型政府机构，但主要是‘两房’。” 澳新银行(ANZ)大中华区经济研究总监刘利刚解释称。

上述债券发行人被定义为机构(Agency)；准确的说，它们是政府支持企业(GSEs)，由政府支助或是持有，既隶属于美国政府，又与政府分开。

基于这些机构与美国政府的密切关系，它们发行的债券等同于美国国债；此外，它们还在税费、利率等多个领域享受政府优待。

因此，在美国主权信用评级被标普下调后，包括房地美、房利美在内的数家金融机构随即被撤销“AAA”级别至“AA+”。标普在声明中指出，下调“两房”评级反映了它们与美国政府的依赖关系。

一夜之间，中国的两大类投资——美国国债和机构债，都遭遇评级下调威胁。

由美国财政部和美联储联合发布的年度《外国持有美国债券情况报告》(Report on Foreign Portfolio Holdings of U.S.Securities)，对此类机构债有进一步解读。

更新于2011年4月的报告显示，截至2010年6月，中国持有的美国各类证券总值达16107.37亿美元。

其中，长期债券占比最高，达14792.92亿美元，股票仅1265.26亿美元；而长期债券投资中，美国国债为11081.28亿美元；机构债次之，为3600.69亿美元。