华尔街危险了？崩盘只需一眨眼的功夫

目前华尔街的气氛一片祥和，然而专家却对新一轮的崩盘提出警告。这次的问题并非来自某个金融衍生品，而是金融市场本身。

七月初的纽约股市有理由欢呼：道琼斯指数达到了历史性的17000点，灾难性的金融危机似乎淡出了人们的视野。很多人说，这是不对的。2008年引起金融系统崩溃的是危险的金融衍生品，而如今造成崩盘的可能是金融市场本身。

警告者的论点是：金融市场已经不再仅由大型股票市场组成，而是分割成了很多小市场。这加大了监督调控的难度。例如，所谓的"暗池交易"（Dark Pools）--买卖双方在普通证券交易所以外的非公开平台进行交易。这是银行、保险和对冲基金们的平台。在"暗池交易"中，买卖意向都不会向公众披露，人们能了解到的只有交易结果。

分裂的市场

15%的美国证券交易已经演变成为"暗池交易"。再算上"暗池"外的其他交易平台，可以看到，交易市场是多么的四分五裂。除了常规的13家证券交易所外，仅美国目前就有大约50个其他证券交易平台。据分析估测，大约50%的证券交易在这些平台进行。而其他平台上的交易量越大，普通证券交易所的影响力就越小。

科菲（John C. Coffee）是纽约哥伦比亚大学的教授，他曾为美国证监会（SEC）提供咨询工作。科菲强调，"暗池交易"始终具有其合法性，其目的是保护大投资者，避免他们的买卖意向过早被公开。然而科菲也警告，"暗池"的保护也造成了一些不良结果。他说，"我们对于暗池中的实际操作情况了解太少，我们需要更多的透明度。"

更难监控

"了解太少"也就意味着监控太少。纽约最高检察长目前正在调查英国巴克莱银行涉嫌在"暗池交易"中不法操作一事。巴克莱银行为增加私人交易平台成交量，向顾客隐瞒高频交易等事实。科菲担心，在"暗池交易"中，高频交易者将比其他市场参与者更早地获得信息，从而占据优势。他说，在"暗池交易"中，没有理由让某几方享受特权，市场需要更高的透明度和更好的规则。

美国证监会主席怀特（ Mary Jo White）在不久前提出警告，"暗池交易"可能给整个市场造成威胁。分析师达普（Larry Tabb）也表示，证券交易的分散导致监控变得更难。这和数字化、交易加速一起，导致更多隐性风险。

达普说，在一个分裂的市场上，调节变得比在原先集中的市场上更难。"如果还将交易向多名发盘人开放，就更难理解这些交易之间的联系。如今，电脑逐渐代替真人操作，那么面对着数百台电脑，就愈发难理解这些电脑在市场上的所作所为。"

新的"闪电崩盘"？

2010年的"闪电崩盘"证明了这一切可能只需要一眨眼的功夫。当时，道琼斯指数在短短数分钟内跌了近1000点，创下华尔街交易日历史上的最大跌幅。造成股指"跳水"的正是那些高频交易者的大量卖出。如何避免新一轮的闪电崩盘，目前还不得而知。

除了结构性问题外， 上次危机罪魁祸首之一的金融衍生品问题如今再次显现、增加。科菲批评道，金融危机以来形成的调节机制，目前尚未经任何一次重大考验。其中很多还没有开始实施，另一些则遭金融业说客们的阻挠。

"新危机的种子已经播下"，科菲说。奥巴马政府的改革本是朝着正确的方向迈进，然而这些改革又被稀释。目前真正实施了的新规只有一半。

通过暂停交易"紧急刹车"

尽管存在着结构问题，分析师达普并未预言会出现新一轮危机。相反，他对市场持有乐观态度，称市场目前非常适合投资。他承认，市场变化很快，人们需要很多技术，但是所有这些付出最终调节了价格，"我不认为近期会出现真正的崩盘"。

另外，一旦真的发生崩盘，达普建议使用紧急制动。"如何是要避免崩盘，那么最好暂停交易。如果太多市场参与者同时想要卖出，那么就将交易暂停几秒，然而再重启。"

在人机都想卖出，形成市场恐慌的严重情形下，没人知道这招是否管用。毕竟这就是崩盘和危机的问题：谁也无法打着保票预测。当危机到来时，一切预防措施都已经来不及了。