外储下滑千亿 日超中国成美最大债主

2015年一季度中国外汇储备急速减少1,100亿美元。美国彭博社披露，美国定于4月15日发布的海外美国国债持有量数据有望表明，日本已重新超越中国成为美国的最大债权国。

综合媒体4月15日报道，中国央行14日公布数据显示，2015年3月末中国外汇储备余额为3.73万亿美元，是自2013年12月以来的新低。英国路透社据此测算，2015年一季度中国外汇储备减少1,100亿美元，为连续第三个季度下降。中国外汇储备高处不胜寒的局面已彻底改观。央行数据显示，中国外储已连续第三个季度下降并创自2013年12月以来的新低。分析人士则指出，由于美元仍在升途，且随着中国“一带一路”战略的实施，未来资本输出有望加快，这将继续引领中国外汇储备呈整体下降局面。

美国彭博社刊文指出，根据现有最新数据，中国今年1月份美国国债持有量连续第五个月下滑，而日本仅差不到10亿美元的距离便可重获美国最大债权国地位。在美联储准备开始加息之际，美国仰赖投资者对美债的需求来压低借贷成本。根据摩根士丹利指数，美联储可能会在大约7个半月后开始加息。连续5年施行旨在支持经济增长的购债计划后，美联储可能也会考虑减持手中的美国国债。截至今年1月份，中国的美国国债持有量已降至1.2391万亿美元，而日本所持美国国债则增加到了1.2386万亿美元。上一次日本美债持有规模超过中国是在2008年。

一些经济学者认为，外币存款在增加，外汇储备在减少，这是一个硬币的两面，表明市场对人民币汇率单边升值可能性的预期在下降。外汇储备连续三个季度下降，意味着央行在外汇市场上不断抛出了外汇，达到稳定汇率的目的，这个表现和过去三个季度美元持续强势是非常暗合的。疲软的外储数据和外汇存款贷款数据变动也相一致，私人部门的持汇意愿非常强，美元强势、人民币汇率弱势继续带来企业和居民资产配置的变化。外汇存款持续增加，而外币负债还在持续去杠杆化。

一季度中国外汇储备的下降，很大程度上取决于外汇的估值效应，其中，第一季度欧元对美元下跌了超过10%。由于近几个月央行干预外汇市场，使得人民币从贬值转为适度升值，这需要抛出一定的外汇，这也是造成外汇储备下降的原因之一。此外，考虑到国家的一带一路战略和亚投行的建设，以及近来人民币币值的坚挺，资本的流出更可能是在国家鼓励和引导下进行的。在央行逐步退出干预以及外储多元化投资战略下，外汇储备将继续维持整体下降局面，唯一不能确定的是以何种速度下滑。

但也有经济学者认为，如果用“失控”来形容中国外汇储备是非常恰当的：规模太大，远远超出合理边界。对于经历过外汇稀缺年代的中国人而言，外汇储备一度是国家实力与尊严的象征，但物极必反。持有过多的外汇储备，不是幸福，而是一种负担，在信用货币时代更是如此。外汇储备过多，带来的主要问题有三：第一，央行收汇需要投放人民币基础货币，这加剧了中国本就严重的货币超发问题；第二，外汇储备主要投资于美国国债等高流动性资产，回报率很低；第三，安全性隐忧。一旦发生国家间的对峙，美国冻结中国外汇储备并非不可能。

此前，美国就对利比亚等国采取过此类限制。身为中国最优秀经济学家之一的周小川深知此点。早在2011年就表示，外汇储备已经超过了中国需要的合理水平。大量的外汇储备不仅带来通货膨胀，面临的挑战还体现在增加中国央行的资产负债风险，同时加大外汇储备的经营难度上。目前中国的外汇储备占央行总资产的比重已超过80%，因为与央行资产负债货币结构不匹配，带来了很大汇率风险和成本对冲压力。与人民币升值相比，扩大资本账户开放可能是降低外汇储备上升压力的更好选择。