高盛微读中国:成衣变机电 小麦换大豆 趋势乐观

国际投资银行高盛（Goldman Sachs）周二（8月16日）在一份市场报告中指出，在分析判断中国经济再平衡努力究竟成效如何时，应更多关注具体微观证据，而不宜纠结于传统的宏观数据。

总部在纽约的美国跨国控股投资集团高盛自1990年代以来就把中国市场作为集团发展的一大重点，在大中华经济圈中的业务十分活跃。

出口商品升级

在报告中，高盛从过去十年中国主要出口商品和进口大宗商品组成的具体变化着眼，主张从微观层面透析中国经济从投资、制造和出口型为主的所谓旧经济向消费与服务型为主所谓新经济转型具体成效如何。

报告说：“虽然中国对外出口所占的国民生产总额（GDP）仍与1990年代中期相仿，但是出口商品的组成已经发生了显著变化”。

高盛分析指出，鞋类、成衣、玩具等占据了中国1995年主要出口商品的前五位，而2014年的主要出口商品位置已经被电讯设备、自动数据处理机械、热阴极整流管、家具和首饰等取代。

分析进一步指出，从出口商品种类的变化可以看出，中国在全球经济“价值链”中的地位显示出升级趋势，正在从以低利润、劳动密集型产品为主的出口产品组成向较高附加价值商品的组成过渡。

进口商品变化

在出口商品种类和结构出现全面升级的同时，高盛报告还关注到过去十年中国进口主要大宗商品种类发生的微妙变化。

分析说，在过去十年中，与所谓新经济关系密切的，比如大豆、镍和汽油等大宗商品，进口量都高速增长；而与所谓旧经济相关的小麦、钢铁和柴油等大宗商品的进口量则变化不大。

高盛的分析认为：大豆主要被用于饲料生产，进口大增说明中国市场对肉、奶制品的需求猛增； 此外，镍主要用于工业用和民用合金消费品的生产，汽油、液化汽等商品也主要以民用消费为主。

避免宏观误读

分析报告中还指出，当下很多经济学人和分析人士习惯使用投资所占中国GDP比例来衡量中国经济转型程度的方法存在误区。

高盛认为，所谓旧经济就是主要依靠投资拉动的经济并不全面，因为中国目前的投资对GDP比例不大可能出现大幅下降现象。

报告借鉴日本和亚洲四小龙经济高速增长时期的前例指出，这些国家的经验表明投资GDP比例不一定会因为经济转型而出现较大幅度下降。

高盛的报告也对中国总理李克强提出的，主要用铁路运量、用电量和银行贷款额三项指标来衡量经济实际增速的所谓“克强指数”提出了保留意见，认为“克强指数”不能反映中国新老经济转型的实际情况。

高盛举例指出：中国如今的铁路客运量早已超出货运量，服务业和家庭消费用电量增速远高于工农业用电增幅，而股市和债市的融资作用也开始冲击以往国有银行放贷为主的模式。

不同观点看法

在高盛的上述分析基本对中国经济转型的发展趋势表示乐观同时，也有分析人士对中国进一步改革的前景不那么看好。

就在上述高盛分析报告公布之前不久，前国际货币基金组织中国分部主管、美国布鲁金斯研究院自身经济学人普拉萨德（Eswar Prasad）在接受美国财经电视CNBC采访时表示，中国国企和地方政府债务激增已经对进一步推进改革构成严重的威胁与障碍。

普拉萨德称，仅仅是国企债务一项如今就已经是中国GDP的1.5倍，而中国政府希望维持一定的增长速度就又很难避免继续允许信贷额增长。

他认为，中国政府在既要发展速度，又要维持社会稳定；既要市场化，又不能完全放任市场等很多时常相互矛盾的执政主题夹缝中是否能走一条路来，现在很难讲。