中国崩溃论再现 金融危机近在眼前？

国际清算银行(BIS)近日发布数据，称中国的“信贷差距”已达到令人震惊的30%，10%即为国际公认的危机门槛。中国债务规模野蛮生长造成严重的后果，在超过国民生产总值近3倍的未还贷款总额中，近1.3万亿美元已经无法支付利息。这可能打开了债务违约的潘多拉魔盒。

英媒《金融时报》引述国际清算银行的报告称，中国“信贷差距”已经达到了骇人听闻的30%。信贷差距是表现一个国家的关于债务与国内生产总值(GDP)之比的长期趋势的概念。中国的债务规模，在2016年3月已经达到27.2万亿美元，这相当于中国GDP的255%。在2008年，这个比例仅为147%。

中国新增的债务创造世界纪录，背后隐含着严重的危机。中国的债务危机主要表现在三个方面，一是效率低下的国企难以偿还债务，二是脱缰野马般狂奔的房地产蕴含着中国版的次贷危机，三是网络P2P信贷的高速发展缺乏规则制约。

中国高速增长的信贷规模，大部分流向了效益不高的国企。中国农业银行首席经济学家向松祚说，“现在国有企业拿到贷款太多，国企安全，出事了行长不担责任”。北京大学国家发展研究院教授霍德明称，“几乎所放贷款大都去了国企，国企和银行相依取暖”。非官方的数据称，中国近几年发放的贷款，超过80%流向了国企和央企。

国企的低效益，以及不利的经济形势，让信贷违约风险大幅增长。以钢铁业为例，国企渤海钢铁的资产只有500亿人民币（1人民币约合0.1499美元），其欠银行的债务超过2000亿人民币。2015年底，中国钢铁业未还贷款超过1.3万亿人民币。云南煤化工集团、河北天威集团等大型国企的债务违约，更是说明了债务危机近在眼前。

为应对难以偿还的国企贷款，中国政府被迫提出“债转股”的办法。所谓债转股，即中国政府成立国有金融资产管理公司，收购国企欠银行的不良贷款，从而转嫁银行迫在眉睫的危机。这种“左手倒右手”的办法只是权宜之计，难以从根本上解决国企的债务危机。

过高的信贷规模，让中国面临金融危机的风险（图源：VCG）

疯狂的中国房地产，是债务危机的第二大诱因。2016年8月份，中国70个最大的城市中房价上涨的有53个。厦门房价暴涨44.3%，合肥房价暴涨40.5%，南京房价暴涨38.8，深圳房价高局全球第二，房价收入比达到骇人听闻的70倍。FT中文网评论称，“中国房价上涨达到了惊天动地的地步。”

中国疯狂楼市的背后，是银行对房地产的不理性逐利。2016年上半年，房产交易杠杆率、按揭贷款还款负担率、开发商负债率都达到了历史极高值。美国次贷危机时期，美国家庭还款负担率最高时达到了32%。2016年，中国房贷还款额占家庭可支配收入的比例已超过40%。从股市中退出的巨额资金涌入房地产，让房产交易更多的成为投资行为，但却客观上抬升了居民还贷压力。

如果中国房地产业的信贷危机规模性爆发，其产生的连锁反应可能会远超美国次贷危机的影响。主流观点认为，房地产业以及相关上下游行业对中国经济的影响，超过了次贷危机时美国房地产业对美国经济的影响度。

除房地产和楼市外，更具现实性的威胁是网络信贷的无序增长。在过去的2015年，以p2p贷款为代表的网络信贷发展迅速，信贷总额达到一万亿人民币，同比增长300%。同样在2015年，问题平台数激增3.26倍，中国所有的省市都发生了网贷平台倒闭事件。2015年破产的e租宝，涉及近百万人千亿元人民币。泛亚事件更是引发万人进京游行，围堵了证监会大门。

在国企违约、房地产无序增长和网贷频繁触礁的三重夹击下，中国出现金融危机的风险正在增加。而中国增发人民币，更是放大了金融危机的风险。2016年初，中国的广义货币（即M2，包括流通现金、企业和个人存款等）达到中国GDP的210%，同期美国的M2只占GDP的70%。过高的人民币流通量，不仅可能引发通胀，从某种程度上也影响了金融的安全。

对于中国面临的金融风险，知名投资者索罗斯（George Soros）称，中国金融危机只能被推迟一到两年，但不可避免的会出现。并暗示金融危机会引发经济崩溃，继而推动政治体制改革。外界认为，中国崩溃论已存在多年，中国反而取得令人瞩目的发展成就。当前的金融风险可能会转化为金融危机，但是对整个中国社会和政治体制的影响将十分有限。