人民币入SDR跌穿6.70？北京一招破枷锁

人民币将从10月1日起正式被纳入国际货币基金组织(IMF)创设的特别提款权(SDR)货币篮子。此前，市场有声音认为，人民币一旦正式加入SDR后，人民币汇率将会重启贬值通道，因为人民币加入SDR货币篮子之后降低了监管当局调控市场的能力和意愿。但同时也有评论认为，人民币加入SDR不应成为枷锁，政策调整必须首先考虑稳定，改革不急于一时。

人民币入篮后权重将为10.92%，美元保持41.73%不变，欧元、日元和英镑权重都将下降。

IMF表示，由于人民币的利率目前高于SDR中的其他货币的利率，人民币入篮预计将会对SDR利率产生较为温和的影响。

中国央行货币政策二司副司长周诚君早前表示，人民币资产的收益率依旧具有吸引力，人民币不仅能成为投资货币和储备货币，也能成为国际金融交易货币，这是下一阶段人民币国际化政策框架的应有之义。

在静待人民币加入SDR的同时，市场也不乏有声音认为，人民币加入SDR后将迎来再次贬值，因为市场预期认为，监管当局将放松对汇率的管控和调整。

这样的声音似曾相识。

8月时，就有声音质疑9月是否是人民币再次恢复贬值的起点。因为9月初在杭州举办20国集团峰会，不少市场舆论认为峰会结束之后，央行对贬值的容忍度会提高，所以搞得很多人心怀忐忑。

而这次疑问的产生则是因为10月1日人民币将正式进入SDR货币篮子，有市场舆论认为“入篮”之后央行需要放弃市场调控，在贬值预期仍未消失的情况下，大贬值自然难以避免。

另外，市场有这一疑问还在于IMF的“紧箍咒”。

据报道称，“人民币加入SDR篮子对中国实现国际金融一体化的过程具有里程碑的意义。中国对此作出的持续性的改革措施得到了确认和加强。”IMF策略、政策和评估部门主管Siddarth Tiwari表示。

Tiwari同时表示，“更大的权力也带来更大的责任”并称IMF希望随着人民币加入SDR，中国方面也能在货币政策上保持一致的和协调的沟通策略。

事实表明，这两大担忧都属于市场“多虑”了。

据报道，伴随着离岸人民币汇率的趋稳，HIBOR隔夜利率也回落至1%—2%的正常区间水平，9月22日，HIBOR隔夜利率报1.46%，之前其已经连续9天偏离正常市场水平，而这也意味着人民币空头节前将暂告一段落，离岸人民币流动性紧张趋势得以缓解。

同时，近期国内外贸数据转向利好，外部风险也逐步化解，市场机构对于短期人民币汇率已普遍趋于乐观。

招商宏观研报认为，中期人民币汇率贬值压力将获得缓解。季节性因素可能带来贸易顺差规模的进一步扩大，同时人民币将正式进入SDR货币篮子，带动一些经济体参考该货币篮子增加配置人民币资产。

同时，评论认为，央行仍有必要通过频繁沟通和一定的干预防止人民币汇率的过度波动和预期恶化，维持人民币相对“一篮子”货币的稳定。

而且，IMF从来就没有禁止SDR篮子货币发行国管理汇率波动。

日本是一个活生生的例子。自SDR诞生，日元就是篮子中的一份子。姑且不提日元多年来在国际货币体系中地位不断下降的问题，日本央行和日本政府从来就没有让SDR成为干预日元走势的障碍。只要获得美国的首肯，日本官方随时可以入市干预日元走势。有时即使美国反对，日本官方照样可以干预日元。所以，对中国而言，根本不存在进入SDR货币篮子之后，监管当局就要放弃市场调控权力的问题。

另外，随着人民币汇率改革的推进，中国央行与外界沟通技巧性得到加强。因此，监管当局的政策调整必须首先考虑国内市场的稳定。

当前，汇率政策的核心仍是如何在人民币维持弱势的同时不过度刺激贬值预期，避免贬值预期失控诱发单边购汇恐慌。而衡量全市场贬值预期强烈程度的核心指标是结售汇逆差规模。

再者，SDR篮子货币资格5年评估一次，改革不必急于一时。

虽然减少市场干预，推进人民币汇率形成机制的市场化是改革大趋势，也是IMF对SDR篮子货币发行国的要求，但市场化长路漫漫，我们也不必急于一时。距离下一次SDR货币篮子评估还有5年的时间，这其中会发生多少事情谁又能预料，没必要刚刚入篮就在大政方针上做出重大调整。特别是在全球经济仍不稳定，国内市场信心不稳的环境下，此时中国的首要任务绝对不是满足国际社会对中国的各种不切实际的要求。