美加息来袭埋隐患 经济顽疾难解除？

2016年8月，皮尤研究中心（Pew Research Center）针对美国国情对2,000多个成年公民进行了调查。调查中，有近50%的人认为，“今天的我们要比50年前的人生活得更差”。这就是美联储在美东时间12月14日14时加息前的一个真实写照。

现任美国总统唐纳德·特朗普(Donald Trump)承诺通过减税和增加基础设施建设支出来提振经济，他核心政策有三点：一是通过刺激把美国的GDP增长从2%上到4%；二是美国退出TPP；三是加快美联储加息步伐。所带来直接影响就是让美国债券市场迎来2008-2009年量化宽松（QE）政策出台以后最猛烈的一次调整，包括中国在内的全球新兴市场债市亦随之发生大幅调整。

其实不光美国债市，连股市也无法独善其身。美联储加息决议公布之后，美债收益率大幅上升，美元指数急剧上扬，接连击穿101和102两大关口，而非美货币与现货黄金则纷纷大幅回落。唯一和此前美元走强时不同的是美股的表现，在未来利率有可能加速上升的预期下，美股全线回落。这实际也显示出市场逻辑的变化，此前在对未来财政刺激的预期下，往往是美债收益率、美元、美股共同走强，而对于目前来讲，在美联储暗示明年加息节奏较此前水平有所加快时，市场的驱动因素转为对未来利率水平上升预期的担忧，企业因为利率的上升而成本上升、估值下降，从而也促成了债市的大跌，造就了美国版“股债双杀”的格局。

无奈的“大戏”

美联储于去年12月启动近十年来首次加息，去年底多数美联储官员曾预计2016年将加息4次，但今年初全球金融市场大幅波动、6月份英国“脱欧”公投等因素给全球经济和美国经济增添了不确定性，令谨慎行事的美联储多次推迟加息时机。

总得来说，“迫不得已”的加息会在一定程度上控制金融泡沫的“热钱”借贷。如果利率太长时间处于超低水准，最终会出现过度杠杆借贷，这将导致市场大幅“修正-崩溃”。

另外加息将允许美联储有充分的货币弹性，可以对不同的经济形势作出反应。在经济衰退时期，美联储有能力放宽货币来刺激经济。在通胀时期，美联储有能力收紧政策来放缓通胀。

而最易被忽视的因素是：保护美元全球主要储备货币的地位。这至关重要，因为成为储备货币是全球最大的免费便车，这使得美国无需投资就可维持其生活水平，且美国公民获得以全球折扣购买有价值资产的机会。

但他们需要的是曾经所有美国人都享受着经济稳定增长的状态。可现在呢？仿佛在坐着过山车。

难治愈的顽疾

美国经济怎么样？近期确有好转，但可持续性存疑。但是，依然有很多至关重要的长期问题未来会拖累美国的经济复苏。据Business Insider文章，美国经济最大的问题将是缺乏充裕的劳动力。

首先，婴儿潮一代退休、工作意愿下降导致美国劳动力参与率下降到了63%以下，为70年代以来的最低点，将直接拖累长期经济增长；

其次，近年美国劳动生产率增速大幅回落，甚至一度出现负增长；

再次，美国贫富差距在不断扩大，全国将近一半的收入流进了前10%的人手中；另一方面，中产阶级是一国发展的重要推动力，但当前美国中产阶级的规模已经萎缩至30年来的最低点；

最后，特朗普的政策要实施也并非易事，存在很大的不确定性，且即使实施起来，贸易保护等政策对长期经济增长的负面影响也会比较大。

综合来看，美国当前的经济复苏能持续多久是存在不确定性的，而且像三季度GDP2.9%增速这些数据实际上是环比折年增速，尽管做了剔除季节因素的处理，但波动依然非常大，而过去几年美国1季度经济增速习惯性低迷，所以不排除17年上半年经济突然转差的可能。

1.2%定律 还有效吗？

尽管美国第三季度GDP增速2.9%，但在二季度这个数值仅停留在1.2%，这是一个非常敏感的数字。自1948年以来，美国经济所有的衰退都是以平均增长1.2%开始的。1.2%恰好是目前美国经济增长的速度。

只有3次美国经济增速虽然低于目前的平均增长速度但没有陷入衰退。最近的2次分别出现在2011年和2012年，当时疲弱的经济增速在美联储大力的经济刺激政策之下避免了衰退。

根据1948年以来观察到的情况，其中只有18%的的年份美国经济增速低于1.2%。在这18%的年份中，94%的情况下美国经济在一个季度之内就陷入了衰退之中，未来这一定律无论是否有效，但有一点可以肯定，美国经济并不如描绘中的那么美好。