中共定挤泡沫基调 房价软着陆或成调控目标

北京时间12月16日，中共高层在中央经济工作会议会后决议中明确提到“房子是用来住的不是用来炒的”，市场预期中共高层间已最终就政府干预楼市，对房价走势进行调控形成共识。早在12月9日的中央政治局会议上，中共已明言表示金融危机正在来袭，而作为当前中国社会“造富”的重要基础，在2016年经济工作会议会后，中共将如何抑制房价上涨成了各方关注的重点。

目前看来，在资产价格位在波段高点情况下，以房价为首的资产价格若不下跌将难以导正当前市场“脱实入虚”的形势。然而，若贸然挤破泡沫则将让目前缺乏浮力的中国经济陷入直接硬着陆。也因此，在控风险的同时，软着陆或许成了中共高层调控宏观经济的指导思维。

抑制金融风险成基调

近年来，随着全面深化改革有序展开，如何确保中国经济在稳定增长的同时还能保持总体形势向好的方向发展成了经济工作的重心。简言之，改革开放一方面释放了过去中国经济遭到束缚的潜能，另方面，在中国政府推动的赶超政策下，内在的制度性问题也给中国经济可持续发展造成严重威胁。

实体经济不振以及过量的货币供应给中国经济带来严重的停滞性通货膨胀威胁。如果不能通过全面深化改革来化解当前中国经济发展所面临的制度性束缚，那么改革开放所释放的增长动能将在短时间内消耗殆尽，全社会债务负担沉重、经济增长动能不足将让中国陷入“中等收入陷阱”而难以自拔。

为避免中国经济可能因系统失灵而陷入衰退，自本届政府上台以来，在中央经济工作会议上一直采取更加细致且系统化的管理措施，通过在经济工作会议上制定基调来确定经济工作大方向。

据指出，在2013年底召开的经济工作会议上，中共中央便将“促改革防风险”作为当年经济工作基调。到了2014年，在外部经济景气持续低迷不振下，中国经济增长持续下探，当年地召开的经济工作会议也顺势将基调来回至“稳增长”，借以强化经济增长动能。2015年底，在“开闸放水”方针下，中国经济持续保持平稳增长态势，在无“硬着陆”风险之虞下，中共中央将隔年经济工作重心再转移至“供给侧结构性改革”，借以延续全面深改决议。

在“稳中求进”旗帜下，中共推出的深改方案确实给经济结构转型升级带来动力，但为避免经济“硬着陆”所采取的宽松货币政策也给金融秩序带来了新的风险。过多的剩余资本从房地产市场流向债券、大宗商品市场，不仅导致资产价格虚高，价格偏离基本面也引导更多资本流入了资产市场从事套利行为。

短期来看，资产价格暴涨所引发的财富效应有助于将经济增长的动能从出口、投资转移至消费，这给当前低迷的经济形势起到了坚实的支撑作用。但长期来看，资产价格暴涨引发的排挤效益使得实体经济难以延续增长态势；此外，过高的资产价格上涨将提前透支资产价格未来上涨空间，这将给中国经济带来诸多不可控风险。

泡沫要挤但不能硬挤

当前困扰中国经济的问题可说是千头万绪，除了过度宽松的货币供应引发的资产价格虚高外，景气前景不明、制度性限制导致的总体需求不足都让中国经济受到停滞性通膨的威胁。实体经济萧条、资本供给过剩都鼓励着市场“脱实入虚”，通过炒作资产套利来代替通过振兴实体经济来走上经济复苏道路。

自今年开年以来，民间投资持续下滑。1至5月，民间投资较去年同期同比下滑3.9%，市场需求疲软、实体经济低迷都让企业投资意愿出现下滑。然而，在企业投资意愿下滑的同时，房地产市场价格持续高涨也引导市场过剩资本进入，进而带动市场价格持续上涨。今年9月，多家上市企业通过卖房来增加营业收益，甚至不少企业出现了卖房收益高过本业收益，这也变相鼓励企业“不务正业”。长期来说，也将给中国经济转型带来诸多危机。

从中共中央在经济工作会议上提到“房子是用来住的不是用来炒”的来看，中共高层深知房价高企将为中国经济转型带来诸多不确定性。然而，在当前实体经济萎靡不振，城镇居民可支配收入增长出现停滞的情况下，如果资产价格下跌不仅将导致大量负值资产出现，通过房价上涨外溢的财富效应也将消失，最终将让中国经济极度仰仗的消费熄火。

如何在“稳中求进”与“脱实入虚”之间求得平衡是当前中共在推动经济工作时的巨大难题。实际情况来看，当前中国一线、准一线城市房价已让维系房价不倒的“刚需”阶层难以负担，如何让“刚需”不再只是概念上的慰藉，而是真正支撑起中国城镇化的中坚力量成为当前“挤泡沫”的重点。

目前看来，房价调控显然是一个长期走势。首先，第一步通过限购措施来抑制市场套利行为，通过抑制房价非理性上涨来改变市场对房价的走势预期判断，也让为了套利而扩大杠杆的投机客受到市场处罚。

其次，随着市场价格出现回跌，当投资人真正意识到房地产与一般商品价格同样“有涨有跌”时，市场才能发挥真正调节作用。然而，这个调节周期是漫长的，过度迅猛的调节措施让房价下跌将让中国经济陷入全面性“系统性失灵”。

总的来说，当前中国资产存在泡沫是不争的事实，但在当前中国实体经济转型阶段，在增长缺乏浮力的情况下，贸然挤破泡沫将让中国经济倒退十年。对于亟欲在2020年建成“全面小康社会”的中共而言，不可能做出这种政策选择。目前中国的房价泡沫虽大，但尚属可控。通过抑制、减压的手段不再让泡沫滋长，再通过深化改革措施来扶植实体经济，让增长保持浮力，肆增长动能恢复后才能给真正让拉动这波房价上涨的房地产业真正停下来休息一下。