巴菲特说道指上10万点？小心是陷阱

2011年12月，我研究道指成分股，写了一篇《从道琼斯指数看中美日经济》，对中美日等全球主要经济体的态势和发展趋势作出了观察与预测。

现在2017年3月回头看，这篇文章的观察还是很有道理的。正是因为这个研究，我对美国公司的实力有了较深入的认识，除了看好中国的发展，对美国也较为看好。长期以来，我认为基本论调应该是唱多中美两国，唱衰其它国家。

对于美股指数，文中是这样预测的：

所以，以目前的跨国大公司态势来看，还是美国日子最好过。而道指就是赤裸裸的只和最强的大公司挂钩，强势确实是有道理的。如果说未来10年，道指翻倍，这完全可以想象。

道琼斯指数月K线，2010年8月至2017年3月3日

当时道琼斯指数约是12000点，纳斯达克指数约2600点。现在2017年3月初，道指是21000点，纳指5800点。不需要10年，5年过去道指就增长了75%，离翻倍不远了，多支道指成分股大涨超过100%。纳指更是已比翻倍还多。

纳斯达克指数月K线，2010年8月至2017年3月3日

2016年6月初，观察者网专栏作者李晓鹏的文章《来一个美国崩溃论——现在是抛售美元资产的最佳时机》引起了不小的关注。当时的道指是18000点，纳指是4900点，美股处于震荡期。但之后半年多时间，特别是特郎普当选以后，道指与纳指又继续上涨了15-20%。这个走势有些出乎预料，这是否说明，美国经济发生了质变，美股将继续强势？

本文沿用五年前文章的分析框架，对道指成分股分类观察，更新一些情况，探讨未来可能的发展趋势。

过去五年，30只道指成分股中，有5只被调整出去换成新的，变动比例比较大。2012年9月，联合健康取代了卡夫食品。2013年9月，美国铝业、美国银行、惠普被调整出去，分别换成耐克、高盛、VISA。2015年3月，AT&T被调整出去，换成了苹果。

2011年底分析时，由于道指成分股中的美国铝业和旅行者保险市值只有100、200多亿美元，我将它们换成苹果和谷歌，这样更能代表美国经济。现在美国铝业已经被调整出成分股了，旅行者保险还在，这次继续把它换成谷歌。

还是按前文的框架，将30支成分股分为石油、金融、制药、工业技术、IT、消费六个类别进行统计。下面两张表，除市盈率之外，单位都是亿美元。2011年市值用2011年12月1日的股价计算，现市值对应2017年3月3日的股价，市值数据由于来源不同可能稍有出入。旧的市盈率用2011年市值除以当年的利润来计算。现市盈率用现市值除以2016年利润，相关公司的数据基本出来了。按惯例，发生亏损没有市盈率。

石油、制药、工业技术这三个类别五年过去没有新的公司进来，还是这11只股，但营收和利润表现其实不好。由于油价大跌，石油类两个企业营收大跌，9成的利润没有了。制药类两个企业营收和利润都小幅下跌。工业技术类的7个老牌企业中，卡特皮勒最惨，可能是被中国企业冲击得厉害。波音是唯一营收显著增加的，世界上对飞机的需求还是多，新的重量级竞争对手还没出来。其它五个企业营收和利润持平或者下降，3M和联合技术持平，IBM和通用电气、杜邦营收和利润降得多些。

虽然这三类公司的营收与利润表现不好，但是市值却没有下降，还有所增长。两只石油股是资源类周期股，利润低时确实不能用净利润来简单估值，利润好时给的市盈率倍数也不能高，但是市值只降了5%，应该是有保护性的措施。制药类的市值增长了45%。工业技术类中表现稍好的波音和3M市值翻倍，另外三只市值有所增长，只有卡特皮勒和IBM市值明显下降。工业技术类企业市值增长了29%。这三类股的市值增长幅度明显低于道指75%的增幅。

金融类、IT类、消费类三大类股的总利润有一定增长，市值增幅相当可观。以上我加进了几个虽然不在道指成分股中，但更能代表美国经济总体情况的公司。美国银行2013年被调整出去了，当时以为股价前景暗淡，但是后来却利润大增，市值翻了多倍。AT&T在2015年被调整出去，市值却增长不算小。这两个应该是被错误调整了，我还是放进表中。美国铝业亏损市值从103亿降成67亿美元，惠普把PC和打印机部门拆分出去营收下降一半，市值从584亿跌掉一半，卡夫食品市值没有增长，这三个股调整出去是应该的。IT类中，苹果已经是成分股了，我认为还应该把谷歌和亚马逊放进来，更能代表美股的状况。所有六类股加起来有33支，并不是机械地只分析30支成分股。

金融类几个公司，营收下降了，但是利润增加很多。之前可能是市场有些恐慌，怕金融股出问题，给的估值偏低，现在市场很乐观。因此金融类市值增幅高达168%，在六类中最多。2011年我的结论是老牌工业技术、IT、消费的20多个企业是美股真正的支撑，当时金融类企业的市值不高。现在金融类重新崛起，市值还超过工业技术类了。

IT类这六只股是美股最大的亮点板块，已经非常巨大的市值又增长了133%，个股如果只翻倍算一般。苹果、谷歌、亚马逊的营收增幅达到或超过100%。净利润增加主要靠苹果和谷歌。微软利润下降是受收购影响，这需要考虑。市场给IT类的市盈率估值也有相当幅度的提升，IT股对美指的升幅作出了最大的贡献。这确实是不错的成绩，因为这些公司的营收与利润已经极高，在过去五年中还能有翻倍的表现，在其它市场包括A股基本找不到这样的例子。