美股大变脸的原因终于找到华尔街又瞄上这市场

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隔夜欧美市场权限下挫，美三大股指跌超1%，为5个月来单日最大跌幅。在美股被严重高估的同时，大多分析师判断未来机会最大的还是在新兴市场。

周二美国三大股指集体大跌，道指跌1.14%，报20668.01点，创一个月以来收盘新低。纳指跌1.82%，报5793.83点，创去年9月12日以来最大单日跌幅。标普跌1.24%，报2344.02点，创去年10月11日以来最大单日跌幅。

美股周二高开，纳指一度刷新盘中历史新高，标普指数所有板块开盘全面上扬。但随着特朗普行情的最大赢家——金融股大幅下挫，主要股指转跌，并在午后一路走低，最终标普指数中的金融板块大跌了2.6%。追踪金融股的交易所交易基金SPDR Financial Select Sector ETF大跌2.7%。

美股的连带效应迅速扩展到欧洲市场。周二欧洲三大股指集体下跌，英国股市结束四连阳。英国富时100指数收跌0.69%，报7378.34点；法国CAC40指数收跌0.19%，报5002.43点；德国DAX30指数收跌0.75%，报11962.13点。因对美国总统特朗普推动改革能力的不安情绪盖过了法国总统竞选辩论带来的令人宽慰的消息。

“特朗普效应”光环消散

一些市场参与者将美股大跌归咎于特朗普立法议程可能面临的延误，华尔街将本周四众议院对美国医疗法案（AHCA）的投票视为最近美股最重大的事件，投资者在此之前出场观望，加上特朗普当选总统后承诺的大幅减税政策至今未能顺利推动，一连串不确定因素导致市场出现抛售卖压。

在美联储上周宣布加息后，市场对于联储接下来的加息速度变得敏感，也是导致金融股下跌的原因之一。

自去年11月8日特朗普意外胜选以来，美股一路上扬，市场期待特朗普将推出一系列亲企业的政策，包括减税、去监管和增加基建支出。

BMO Private Bank首席投资官Jack Ablin称：“随着特朗普的许多政策开始陷入政治拉锯战程序，我认为投资者可能已开始忽略特朗普政策得以及时通过的可能性，其政策引起的乐观情绪也在降温。投资者还没有彻底绝望，但已经相应调整了预期。”

摩根大通指出，即便议案获得众议院通过，参议院也很可能不会放行。那就意味着，共和党人可能要花大量时间和政治资本解决问题，可能牺牲市场更乐见的税改举措。

摩根大通预计，若特朗普废除奥巴马医改法的僵局下月还不能打破，市场可能很快失去耐心。税改是让市场有信心美股会进一步走高的关键，明年标普若要持续高于2400点，必须要特朗普政府出力。

大跌不是政治因素？

摩根大通的衍生品和量化策略主管马尔科·克兰诺维奇（Marko Kolanovic）称，导致美国股市近日下跌的原因并不是政治问题，而是因为期权到期。

在周二发布的一份研究报告中，克兰诺维奇提醒摩根大通的客户称，他此前就已经发出警告称，期权到期可能会给受到抑制的市场波动性“打开瓶塞”，从而给股市带来下行压力。

上周五是每个季度一次的所谓“四重魔力日”（quadruple witching，又称“四巫日”或“四权到期日”），也就是股指期货、股指期权、个股期货与个股期权同时到期。

克兰诺维奇指出，在“四重魔力日”过后，看跌期权与看涨期权之间的“伽马失衡”（gamma imbalance）转向看跌期权，这是大约五个月以来的第一次。“伽马”是用于衡量衍生品价格动作的一项指标。他说道，这种转变再一次使得市场可以“自由地”有所动作，“因此今天股市所遭遇的五个月以来的首次大幅下跌不应令人感到意外”。

克兰诺维奇认为，美国股市正在进入一个容易遭到“攻击”的阶段，市场波动性的上升有可能会导致资金继续外流。

新兴市场才是王道

美银美林上周进行的一项调查显示，基金经理们称股市高估程度达到了近20年来最高水平。

首席投资策略师Michael Hartnett率领的团队在报告中写道，调研数据认为三四月风险大涨趋势“暂停”，股市水平被视为2000年来最为“高估”。

“美国被视为最高估的地区，” 有近81%的受访者表示美国股市高估。

与此形成对比鲜明的是，净44%的受访者认为新兴市场股票被低估。对欧元区股市做出相同评价的受访者也达净23%。

投资者们似乎心口一致。调查还追踪了每个月的资产类别仓位变化，新兴市场流入规模最大，而美国则为最大的资金流出国。

最近摩根大通和美银美林都看好新兴市场。摩根大通的策略师本周一指出，新兴市场的估值仍然比发达市场有吸引力，前者的交易折价幅度达到30%。而且，在过去四个美联储加息周期里，有三个周期MSCI新兴市场指数的表现都强于发达市场。