股市暴跌之际，为什么这个投资却翻一倍

过去的一周里，美股暴跌的速度让人咋舌，只要是投资在股票市场上的朋友，多多少少都有些损失，一味追FANG股票的高风险投资者损失还相当严重。

不过，有一个ETF却逆市大涨，这就是反向波动性投资，一般而言在股市下跌时，波动性会急剧上升，这种投资要想成功就是天天盼着股市暴跌。例如2015年股市下跌时，短短两个月就赚到20%！2016年英国退欧时，两周内就赚到同样的钱。本周更是离谱，一周之内就翻了一倍！

这支看上去很美 的UVXY的ETF过去几年里非常流行，一些朋友看到股票市场处于高位，认为会下跌，那么市场下跌是波动性就会增加，因此购买波动性指数的ETF，不过理想很丰满，现实很骨感。

这个看上去很赚的投资，其实是个不折不扣的吃人不吐骨头的怪物，如果投资这类标的，过去的几年中，无论你投资十万还是几十万，到现在剩下个零头而已。

在我二十年工作中，经常会举办小型讲座，一方面我们讲些市场情况，另外一方面我也遇到不少朋友，看到不少投资的真实案例。例如在2017年，美股出现了历史上极为罕见的低波动上涨，当时就有个朋友就拿着投资单子来讲座找我，说在过去短短的两年时间内，十万美元亏的所剩无几！

我当时并不相信，因为过去两年美国股市进入疯牛状态，想不赚钱都难！可是，讲座结束后，当我打开投资报表一看，就全明白了，也为这位朋友的不幸遭遇感到遗憾，十万块钱，到我打开单子看的时候就剩下两千块！这位朋友当时就是投资在本文所讲的这个UVXY的ETF上！

过去这些年美国股市高涨，一些投资者不敢投资害怕下跌，于是采取观望态度。但是，也有人希望看到再次出现2008年金融海啸般的市场调整，试想一下，在美股如此的炫目高位，购买美股的波动性指数，市场真的下跌，这种投资的回报将是非常可观的！

可惜，过去五年里，凡是投资在这个产品上，希望在美股暴跌中盈利的朋友，都亏得一塌糊涂，虽然这个投资最终在本周大放异彩，不过，许多朋友的资金早已经被这个怪物吞噬光了，没有机会见到最后的胜利！

这些年里北美投资市场一个野蛮生长的投资就是ETF，笔者对ETF的问题非常谨慎，一些朋友觉得ETF费用低，交易买卖方便，但是笔者认为不妥，其实许多投资者在购买ETF时候并不了解其真实面目。

由于ETF都是在折扣交易商平台上交易，而交易商则以收取交易费为盈利模式，那么就需要把ETF设计的非常吸引人，请问什么ETF最吸引人呢？设计ETF的公司非常清楚，产品的成功首先要有流动性（liquidity）,而好的流动性需要每天有成百上千的人交易ETF，交易多了才会有利润。

再进一步说，什么样的ETF才会有好的流动性呢？坦白的讲，必须非常SEXY，让投资者一看就喜欢，能够满足人们的特殊爱好，比如赌博性。

在这种大的原则指导下，许多ETF看上去很美，其实是杀人利器。由于没有投资顾问的指导，一些ETF的投资者慢慢的就开始走弯路：为了吸引投资者，ETF开发商不仅提供指数ETF，更提供带有杠杆的正向和反向ETF，这才是真正刺激人们赌博心理的兴奋剂。本文提到的这只ETF也同样属于这个非常吸引人，但是却暗藏杀机的类别。

很多投资者都认为，购买基金时不能抵御市场下跌，而做空市场的反向ETF则可以在熊市中大幅获利，因此，利用正向和反向的ETF，无论市场上涨还是下跌都可以获利，岂不是一件乐事。

其实，作为在市场上摸爬滚打多年的投资顾问，笔者对股票市场是充满敬畏的，因为知道风平浪静的表面，蕴藏着一个怪兽，随时会出来吞噬投资者的金钱。因此笔者多年来总是战战兢兢，小心翼翼的每天观察市场，给客户提出最中肯的建议。

许多朋友虽然没有太多投资经验，但是对市场缺乏敬畏，认为可以随便买多卖空，就像玩电子游戏一样。

他们不会寻找投资顾问咨询，而是凭着自己的直觉玩，没有了投资顾问专业的意见，很多朋友不知道杠杆ETF是可以吃人不吐骨头的：一是ETF会利用杠杆，那么就要借钱，但是投资者每天进出场，没有银行愿意这么麻烦的清算，所以就要用衍生工具"借钱"，例如option 和future，衍生工具每隔几个月就会到期，那么在延长合同时就会出现计算误差，所以持有杠杆ETF时间长了，会出现比指数滞后。

二是杠杆ETF倍数越大问题越大，例如两倍的ETF在每天结算时要保持两倍的比例，如果市场方向与ETF的方向相反，ETF的经理会在跌势时继续卖出持有的股票和衍生工具，而当第二天市场与ETF方向相同时，ETF的经理也会卖出，因此造成亏时更亏，而赚时却不能乘胜追击。

因此，所谓的两倍和三倍都是指的当天的比例，而不能认为指数一年回报10%，EFT一年就有20%的回报。三是当市场方向与ETF相反时，ETF的减仓，造成资金减少，如果没有足够的资金流入，永远都没有机会返还过去的价位。

正如初恋时我们不懂爱情一样，ETF看上去很美，没有涉世经验的人们被其表面的美好所迷惑陷入温柔陷阱，这种爱一回伤一回的故事注定要继续，爱过的心也只有在伤痕累累后才会平息。受伤的爱，早晚可以抚平，受伤的钱，却只能留下一张张发黄的capital loss表格，供后人凭吊。

谁都不愿意提那些伤心往事，投资上的事情说也说不完，在这个乍暖还寒的春日夜里，我暗自无语，也许过了N多年之后，不知道又有多少人，在同样的一个天街如画的深夜里，眼望星空 ，向那些被自己无端送去当了炮灰的钱默默致歉！