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美联储缩表正式启动!这意味着什么?

6月1日是美联储正式启动十年来第二次缩表的日子。

本月初的美联储会议会后披露了缩表的路线图,将从6月1日开始行动,最初每月最多合计缩减475亿美元,其中包括300亿美元美债以及175亿美元机构抵押支持证券(MBS)。

三个月后,美联储的资产负债表规模将缩减至950亿美元(600亿美元国债+350亿美元MBS)。

对于投资者甚至是美联储本身而言,缩表对金融市场的影响并不如加息那样容易量化。但是现在几乎可以肯定的是,缩表将使美股继续承压。

正如投资机构Fort Pitt Capital Group和凯投宏观(Capital Economics)所说,缩表可能会给股市带来不利影响,并将面临投资组合多重风险的投资者推入“两难境地”。

分析师表示,缩表会将国债实际收益率推高,反过来又降低股票的吸引力,并给国债期限溢价带来上行压力,即投资者在债券期限内承担利率风险所需的补偿增加了。

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缩表1.5万亿=加息75-100个基点

Fort Pitt Capital Group首席投资官Dan Eye认为,随着流动性撤出市场,股市估值将受到影响。Eye表示:

“我认为我们目前还不清楚量化紧缩的影响,尤其是因为我们在历史上没有对资产负债表进行如此大的缩减。但可以肯定的是,它会将流动性撤出市场,而且有理由认为,随着流动性撤出,估值倍数将在一定程度上受到影响。”

根据该机构本月发布的一份报告,到2023年底,美联储的资产负债表规模可能缩减近1.5万亿美元至7.5万亿美元左右。

如果缩表如期进行,“资产负债表减少1.5万亿美元可能相当于再加息75至100个基点”,而此时联邦基金利率预计在3.25%至3.5%左右。

凯投宏观资深美国经济学家Andrew Hunter比较乐观,表示此轮缩表不会对经济产生重大影响。

Hunter预计,美联储将在未来几年将缩表规模将达到3万亿美元,足以使资产负债表恢复到疫情前的水平。他表示这种规模的缩表虽然不会对经济产生重大影响,但如果经济状况“恶化”,美联储可能会过早停止缩表。

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美股或继续下探

摩根大通流量交易员Andrew Tyler称,此轮缩表可能意味着在2022继续加息25个基点。

到2023年底,理论上美联储将把长期资产减少超过1万亿美元,称“银行准备金的减少应该对贷款或存款增长几乎没有影响”。

另外,摩根大通预测,要使资产负债表恢复正常,缩表要持续到2026年或2027年。它的观点很快遭到驳斥。有分析预计,到2027年,美国至少会陷入一次萧条,到时候的资产负债表规模很可能扩大至目前水平的两倍。

对于投资者更关心的缩表对美股近期走势的影响,Tyler表示关键在于美股近期的反弹是熊市反弹还是牛市的延续。

他表示,目前的股市可能仍未触底,因为未来几个月通胀数据具有不确定性,而美联储仍有可能继续放鹰,直至美股触底。

“市场需要回答的问题是,在(美股)走低之后,经济增长是否趋于稳定,或者是否还会出现更多衰退。我认为这是由于缩表马上开始,美联储将在未来8周内再次加息100个基点,因此认为股市见底还为时过早。”

言下之意,美股可能在未来几个月将继续走低。

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