2千亿美元是"烫手山芋"还是"航空母舰"？

今天中国的主权财富基金（Sovereign wealth fund）是2000亿美元，预计2015年可达1.5万亿美元，超过目前对冲基金的总规模。2000亿美元中国主权财富基金是"烫手山芋"还是"航空母舰"？答案因人而异：对于普通的基金管理人，它是"烫手山芋"，像一颗原子弹，会彻底毁了他自己以及中国几十年积累起来的资金成果；而对于一个特殊的具有巴菲特一样基金管理能力的经验丰富的金融企业家，他的能力与如此庞大的资金的结合就会成为金融市场一股能迎接巨大挑战的具有极大战略威力的有生力量，就像一艘"航空母舰"，在金融市场的汪洋大海中攻守兼备，进退自如，能以主动的方式介入市场，为中国谋取经济利益。

一般而论，有钱比没有钱好，但钱多了也有它的问题，俗话说水能载舟也能覆舟，关键在于掌舵人。三十年的经济发展让中国人民扬眉吐气，国力不断增强，人民生活得到大幅度的改善，同时，由于对外经济与金融的持续发展带来了大量的外汇储蓄。大量的外汇储备表示一种强大的国力，但它处在动荡的国际金融市场之中，其价值不是静止不变的，不好好管理它就会迅速贬值；怎样管理它不是一件轻而易举的事情，尤其对中国这样还缺乏外汇国际投资管理经验的国家。中国投资公司正是为了解决这个问题而诞生，可谓出现及时，它标志着中国政府在对这笔庞大的外汇资金的系统化管理上迈出了重要的第一步。据公布的数字，中国目前有17000亿美元的外汇储蓄，其中已拿出2000亿美元用作主权财富基金，人们对这二笔庞大的数字有各种各样的想法和企图是不难理解的，如美国政府放任市场让美元在短时间内迅速贬值，不能说与中国庞大的外汇储备完全无关。大量的外汇储蓄也表明中国近三十年的劳动成果并没有发挥它应有的作用，却让国际投机家有机可乘，它正面临极大风险，搞不好就可能成为管理者手中的一块"烫手山芋"。

2000亿美元的中国主权财富基金的投资管理，第一要控制风险，第二要能持续稳定地赢利。谁能在这二方面做得更好，达到世界领先水平，就应该把资金优先投到他那里去让他管理。让这2000亿美元主权基金甚至17000亿美元外汇储蓄总体管理水平达到巴菲特的基金管理层次是完全可能的。如果让它们每年增长20%，那将是一个非常惊人的成就。17000亿美元每年20%的回报就可以让这三十年积蓄在三年半的时间翻一番。重要的是要寻找那些有这种顶尖技术和综合才能的基金管理人。要解决2000亿美元的中国主权财富基金的问题需要站在国家最高利益之上思考问题，要有战略眼光，牢固的庄家位置，正确的立场和观念，宏观的思维方式能力，有世界大市场的智慧和宏观金融投资经验，宏观金融工具的运作能力，能够产生连续稳定的较高回报。

去年九月，我非常荣幸地受到国务院直属负责管理国家主权基金的中国投资有限公司董事长楼继伟先生在北京接见。我将我公司唐炜臻金融集团的发展过程和我的投资理念和业绩以及目标向楼继伟董事长和一起参与座谈的徐滇庆教授等专家和领导作了汇报，得到了他们的肯定。回来后我写了份"2000亿美元的思考"的文章和计划书，在这份计划书中我提出如果中国投资公司投资我们公司的话我们将实行双轨制运作大基金：一是长线投资股票指数和世界各地的金融企业或者金融企业指数，长期的回报一般在10%以上。对于数亿以上的大资金股票指数是最安全，最稳定，回报最高最可靠的地方；二是利用我自己多年摸索出来的短线投资平台，它是以主动的方式，运用大基金（货币和指数）进行宏观操作，没有杠杆，风险很低，能达到连续稳定的高回报，它的回报是长线即被动投资股票指数的两倍，回报可以等于或者超过巴菲特的25%，我过去几年的回报是每周1%左右，年回报超过50%。我的思维方式是宏观的，所以基金越大越理想。

由于中国投资公司成立时间很短，目前的海外投资还处于摸底和试点阶段，步子相对放得较慢，起步谨慎这是正确的姿态。但是时间就是金钱和财富，我认为中国投资公司在谨慎的基础上可以适当加快调研和投资的步伐，而这首先要汇集海内外金融投资家的智慧。作为在海外金融投资领域摸爬滚打16年的我，出于对祖国的关心，在此不惜冒昧根据自己的经验为中国投资公司献上自己的一点浅见：

1〉中国投资公司的宏观战略战术
中国投资公司掌握的中国主权财富基金，由于它具有中国政府的性质，但要实行国际商业化运作，以追求商业赢利为目的，这样它就具有双重特性，这就决定了它的商业操作是以不违背中国国家安全和更高的政治利益为前提。而在这笔主权财富基金投资的所有目的地，所在国家和地区也必然以本国和本地区安全和更高的政治利益为首要考虑。这样它就不完全是公司对公司这么简单，它是在国家政治的隐形屋顶下，受到国家之间的利益冲突的制约。
中国投资公司在海外的投资大体分为二部分：一是直接投资，二是委托投资（或称间接投资）。由于中国投资公司才成立不到一年，专业人才和海外投资经验都还不足，目前宜以委托投资为主。委托投资的主要对象是海外私募基金和对冲基金。同时，中国投资公司应从海外引进投资人才，并在海外建立分公司，为将来大规模的直接投资创造条件。

中国投资公司的海外投资风险主要来自三方面：一是国家之间的利益冲突，二是委托投资合作公司的可靠性，三是市场的波动。
A〉 如何避免国家之间的利益冲突而选择互惠互利的领域实现商业利益的最大化是避免这类风险的关键。否则，即使市场和委托投资合作公司可以让中国投资公司赢利，外国政府也可能操控市场而让中国投资公司的海外投资功败垂成。
B〉 海外委托投资合作公司一定要可靠，否则，投资就会有很大风险，尤其是长期的投资。为此海外委托投资合作公司应满足三个条件：a>政治和经济利益与中国投资公司一致；b>具有世界顶尖水平的金融人才和投资交易技术，具有一流的工作团队，具有连续稳定的赢利能力；c>
具有雄厚的经济实力或极大的发展潜力，公司处于上升阶段，公司当前没有负债（包括显性和隐性负债），并且目前潜在的负债可能性很小。从这三方面看，中国投资公司以在海外华人及其公司中选择和扶持投资合作对象为优先考虑较为合理。
C〉 金融市场的波动永远使得金融投资充满风险，如何减少金融市场波动带来的风险，在投资的宏观策略上采取行业的分散和对冲是必要的。但分散不等于投资均匀分布，分散中有集中，它们都基于对市场科学的分析和风险评估。
从长远看，中国投资公司应加强对世界金融市场的宏观研究，利用世界各国的金融市场研究成果，主要利用世界金融市场的宏观变化中产生的大机遇赢利。同时不排除利用手中的庞大外汇基金适时主动地介入市场，创造市场的赢利机会。

2〉中国国家主权财富基金的海外投资方向
A〉 直接投资-------投资优秀企业和股票指数和在海外上市的中国人的企业
目前中国投资公司投资大方向是西方的金融机构和企业，主要是美国的。美国次级贷款危机确实使美国和西方一些金融企业受到重大打击，他们需要大量的资金来补充自己的实力，单纯从投资的角度确实是一个难得的机会。很多美国的投资银行，信贷公司和保险公司也看到中国的大量外汇储备将用来投资国外，美国财经部长带头纷纷想方设法进入中国希望得到免费午餐。据说一些中国学者和专业人士正在研究花旗的财务状况和潜在风险，个人认为，如果评估者缺乏真正丰富的市场投资经验，他们的评估结果价值就有限，二是市场已经很显示花旗的风险有多大，不能听花期银行自己说或者没有市场经验的外行去评估。投资花旗银行不是不可以，关键是如何控制自己的风险和花旗给中国投资公司什么条件，什么人可以帮助领导判断条件的好坏等问题。一般来说多数投资者不像巴菲特一样有识别和风险控制能力，如果做价值型投资，投资有问题的企业是困难的。被动投资者最好选择优秀企业而不宜因为便宜价格选择正处于困境问题严重的企业。如果我是中国投资公司，我会选择投资Goldman
Sachs 和JP Morgan Chase，站在强者一边，把市场的优势和烦恼给他们。

根据我的经验，投资国外，中国投资公司最佳选择不是投资任何单一企业而是投资股票指数，理想的是银行指数和市场综合指数，债权和证券指数。指数投资简单明了（一般情况下，最简单的投资是最好的投资），效益高，而且排除了公关，不需要求谁，没有争论，也不会犯政治错误。股票指数可以作为被动的长线投资，而外汇是投机的工具必须主动。
此外，投资在海外上市的中国人的企业。改革开放以来中国已经有了一批成功的企业在海外成功上市，它们具有很强的竞争力，他们是企业的精华，中国人自己的骄傲，应该充分利用他们为中国经济发展服务。中国投资公司要首先投资有战略意义和战略位置的华人企业，特别是在海外上市的银行和投资公司，因为自主权和控制权很重要，在海外要有华人自己的银行，保险和投资公司，更需要有华人自己的金融企业家。17000亿美元的外汇储蓄以及2000亿美元的中国主权基金应该为中国谋利益，投资中国人自己和中国人自己的企业比投资外国人和外国人的企业更重要，要让自己和自己的人强大，而不是扶持外国人和外国公司更加强大，特别是自己的国际竞争对手，最好这能被纳入中国投资公司的海外投资战略。
B〉委托投资-----投资海外华人金融企业家
如果我站在中投公司的位置考虑委托投资，我会优先考虑投资海外华人和他们的企业，他们是祖国不应忽略的宝贵资源和财富。他们大多数在政治上和经济上和祖国利益一致，会全心全意为中国投资公司谋取最大商业利润以实现双赢。中国在海外要扶持与祖国利益一致的海外华人企业家建立以银行和金融企业为中心的各种企业并且投资它们，同时要集各种海外华人人才于一体，利用海外华人企业家公开而大胆地走向世界。尤其是大力扶持海外华人杰出的金融企业家，以他们为龙头带动整个海外华人在海外增强实力和竞争力对中国具有重要的战略意义。海外华人金融企业家有先进的思维方式，国际市场知识，经验和技术，但一直以来缺乏中国的足够重视，缺乏强大的投资和依靠。中投公司投资海外华人金融企业家将是非常明智和有效的选择，中国投资公司需要利用他们的优势，让他们去为中国投资公司直接面对各种复杂的国际经济与金融，政治和市场问题，为中国投资公司带来最大的利益和财富。
3>扩大海外投资试点。
中国投资公司要在海外尽快打开局面，谨慎与胆识二者不可或缺，投资试点是不可避免的。基于中国投资公司在海外已有的投资试点，我建议在原有的投资试点基础上应增加一些试点，但试点的基金可以比前几次低，可以是1亿美元到5亿美元这样的规模，优先在海外华人金融企业家和海外华人金融企业进行，试点成功后再扩大规模投资，这样较安全可靠。