宏达理财预测：北美股市明年可望复苏

发布：2008年11月28日 13:44

经济环境充满挑战，大型企业股份表现将胜於小型股份

加国债券回报一般会在4.0至4.5%之间，与2008年相若

2009年仍然要对新兴市场保持审慎

宏达理财(TD Waterhouse)发表其2009年投资展望报告(2009 Investment Outlook)，对未来市况走势及其对投资组合带来的影响作出了独到的分析。报告预计市况在极短期内会维持波动，但将可以从近日的纪录水平回落，市场指数会于2009年回升。

宏达理财的首席投资组合策略师Bob Gorman表示：「展望2009年，投资者心目中最大的问题是波动何时完结，目前的熊市跌至甚么水平才会见底，股市何时可迈向复苏。」

Gorman预期以下六大基调将主导2009年的市况：

美国市场展望

1) 投资者为争取税务亏损而出售投资，加上对冲基金和互惠基金遭赎回等情况，令美国股市在近期经历了持续一段时间的压力，于2009年可望爬升。我们作出这个预测是基于以下因素：

现时估值偏低，标准普尔500指数处于2009年预测盈利的11.5至12倍。

债券市场有支持，美国10年期国库券与股市盈利率存在大幅差距。

伦敦银行同业拆息(LIBOR)回软，泰德利差(TED Spread ，即银行同业贷款利率与美国短期政府债务之间的差距)收窄，信贷开始放宽。

货币及财政政策宽松，务求刺激经济。

相对于市值，闲置现金水平甚高。

公司人员及董事大量购买本身公司股份(这个况情通常是一个正面指标，显示股份已达到吸引的估值水平，代表著购入的良机) 。

2) 大型股份在2009年再次获推介。Gorman续称：「大型股份财务稳健、估值偏低，我们认为这些股份能在2009年提供最佳的风险回报比。」他指出小型股份对经济环境更敏感，对经济周期反应更大。历来小型企业在摆脱衰退时可取得胜于大型企业的表现，但最优质的大型企业由于估值极低，令此等股份在2009年有机会提供最佳的潜在风险与回报比例。

加拿大股市

3) 多伦多指数TSX从高峰回落约49%后，Gorman相信指数已见底，可于2009年重拾升轨。他表示：「作出这项预测的基础与美国市场的情况大致相同，正如美国一样，大型企业股份将提供最佳风险回报比例。」

加拿大债券市场

4) 债券回报一般预料在2009年会维持在4.0至4.5%水平，即是与2008年相同。投资级别企业债券在2009年表现会胜于政府债券。这将反映三个因素：

随著信贷市场逐步稳定，企业债券利差会停止扩大。

企业债券相对政府债券可提供更高的收入来源。

随著政府债券收益轻微上升，投资者涌向优质债券的情况会出现些微逆转。

报告也预料2009年高收益债券会受追捧。Gorman指出：「高收益债券在2008年表现差劲，反映基金经理对违约率攀升及强制性清盘感到忧虑，导致利差显著扩大。在短期内这些问题会继续困扰高收益债务。不过高收益债券与股票存在甚高相关关系，所以2009年股市上升也会带动高收益债券的升幅。」

主要海外股市

5) 欧洲及日本股市在2009年会录得正回报。两个市场现在面对的主要问题，是经济疲弱及其对企业盈利的影响。估值低迷，特别是在欧洲，市盈率只在10至11倍之间，而股息率约为4%。

新兴股票市场

6) 2009年应该审慎面对这个资产类别。虽然新兴市场也许很快便会出现极佳的入市机会，但是现时仍须审慎，避免直接投资。这个预测的推断基础包括：

虽然经济增长会明显高于发达国家，但是不少新兴市场及其企业在适应较慢的增长过程中，会感到并不容易。

逾1,100亿元的新兴市场企业债务须要在2009年的困难环境下进行再融资。

中国房地产会出现困难，问题会波及其银行业。

2008年预测及结果比较

该报告同时就其所作2008年预测作出回顾，发现七项预测中有四项是准确的。

Gorman表示：「一年前我们预测强劲的基本因素足以抵销次按贷款危机的冲击，经济可避免陷入衰退，市场不会步进熊市。这项预测明显因为环球金融市场和商品价格出现前所未见的跌幅而遭推翻。」

宏达理财提出主导2008年投资市况的趋势，各项预测的结果如下：

预测一：美国股市会连续第六年上升。

结果：这项预测落空。一年前展望报告预测加元回落，将会提升加拿大投资者所持美国资产的价值，因此可为美国股市带来单位数的正回报。虽然加元在本年至今已下跌21%，也抵销了加拿大投资者的美国资产的部分跌幅，但仍然录得负数总回报。

预测二：美国大型企业在2008年表现胜於小型企业。

结果：至今这项预测证明准确。道琼斯30指数胜于标准普尔100指数，而后者又胜于标准普尔500指数，至于标准普尔500指数也略胜于Russell 2000指数。

预测三：加拿大股市在2008年会连续第六年上升，录得单位数升幅。

结果：这点证实并不正确。

预测四：由于环球经济放慢，商品价格下跌，因而会看见(主要为商品的)周期性界别，开始交替至周期性较低的界别。

结果：这个情况在2008年下半年出现。然而，由于信贷危机恶化，未见防守性较强的界别因此取得相应的进展。

预测五：债券投资者在2008年可赚取4.0至4.5%的总回报。

结果：这点证明准确，特别是在短期及中期类别的债券。

预测六：欧洲在2008年表现会胜于日本，录得单位数正回报。

结果：虽然以当地货币计算，这项预测至今证明正确，但如果以加元计算，由于日圆转强，欧元因为利率下调和经济转弱而趋向疲弱，预测结果并未实现。报告预测2008年欧洲股市录得轻微正回报，并不准确。

预测七：我们建议在2008年对新兴市场采取审慎态度。

结果：这点证明正确。上海综合指数本年至今下跌超过60%，其他金砖四国的亏损也接近这个水平。

道明银行(The Toronto-Dominion Bank) 与旗下附属公司统称道明银行财务集团(TD Bank Financial Group)。按分行数目计算，道明银行财务集团名列北美第七大银行，集团业务遍布全球主要金融中心，为超过一千七百万名客户提供四项主要业务：加国个人及商业银行服务，包括道明加拿大信托 (TD Canada Trust) 和道明保险(TD Insurance)；财富管理服务，包括宏达理财(TD Waterhouse)和在TD Ameritrade的投资；美国个人和商业银行服务，通过TD Banknorth和TD Bank, America’s Most Convenient Bank提供；及批发银行服务，包括道明证券(TD Securities)。道明银行财务集团也被评为全球首屈一指的网上财务机构，共有超过五百五十万名网上客户。截至2008年7月31日，该集团拥有资产五千零九十亿加元。道明银行在多伦多及纽约证券交易所均有上市，股票代号为TD。