格林斯潘不灵了？美国股市跌个不停

美国联储会主席格林斯潘上个星期到国会作证之前，华盛顿政治家像往常一样崇拜他。但一回到华尔街或者缅街（Main Street），令人痛苦的状况越来越清楚：格林斯潘的减息措施已被房屋市场“耗尽”，他振兴经济的能力已经失效。

道琼斯指数经过上星期五暴跌三百九十点、二十二日再跌二百三十四点之后，二十三日欲振无力，又下滑八十二点二四，收报七千七百零二点三四，这是自一九九八年十月一日以来的最低点。

美国股市在连续两个星期的下跌之后，二十三日多空较量，上下震荡，最终仍是熊市占上风。斯坦普五百下降二十二点一五，收报七百九十七点七，这是斯坦普五百五年来首次跌破八百点。纳斯达克综合指数猛跌五十三点六，跌幅高达百分之四点二，收报一千二百二十九点零五，也是自一九九七年四月二十八日以来的最低点。

纽约时报二十三日的文章说，格林斯潘积极减低利率的做法本意是支撑经济。但不幸的是，股票市场下跌成为任何支撑政策的沉重负担。

如果参照历史，股票市场现在应当比一年前上升。自从一九四八年，衰退低谷之后六个月，股市平均比一年前上升百分之二十四。但在今年六月，也就是这次衰退可能结束后的六个月，股票比去年下降百分之十八。这就等于股市比过去历次衰退结束后的同期下降四十二个百分之点。

高盛公司（Goldman, Sachs）首席经济师哈丘斯（Jan Hatzius）得出结论：格林斯潘的减息政策已经被美国经济“消耗”－－主要是被房屋市场消耗。不幸的是，股票市场下跌的后果还没有被感受到。其结果，哈丘斯认为二零零三年经济增长可能要被削去二到三个百分点。

降低利率通常很快刺激经济，而股市却总是产生滞后效应，哈丘斯预计这次滞后时间更长。“通常来说，股票市场受挫之后，消费者比较困难得到信贷。但现在消费者有更多替代性信贷来源，联储会急于保持信贷渠道畅通。”

结果，消费者仍然在开支，仍然否认股市对于他们的资产净值造成损失。投资者否认损失的心态可以从他们拒绝打开经纪人或者共同基金帐户的声明看得最清楚。另一明证是个人储蓄帐户仍然在最低水平百分之三点一。储蓄帐户水平通常是随著家庭财富下降而上升。

哈丘斯说，目前的储蓄水平显示，消费者仍然指望资本所得作为减少储蓄的理由。当然这并不全在他们，公司也是那样。例如ＩＢＭ今年认为退休计划仍然有百分之九点五的回报率。

一旦消费者认识到股票市场不再能够支持他们的储蓄时，他们就要减少开支，开始储存更多收入。那将对消费开支产生很大负面作用，而消费开支是美国经济唯一强劲的方面。

摩根斯坦利首席经济师罗奇（Stephen S. Roach）相信，进一步裁员和房屋价格下跌将迫使消费者面对现实。他说，缺少储蓄和债务负担沉重的消费者最终要后撤，那将产生多重压力。

家庭债务目前占美国国内总产值的百分之七十五，这是历史最高记录。债务偿还占可支配开支的比例达到百分之十四，仅仅稍微低于去年的最高记录百分之十四点三。