成美债净卖国 中国3000亿顺差都花哪了？

尽管在与美国的贸易中都是处在顺差的地位，但是中国在2011年7月开始停止购入美国国债，并开始成为美国国债的净卖出国。然而，中国大量的外汇储备都花哪儿了？

综合媒体9月24日报道，中国自2000年以来在与美国的贸易中积累了4万亿美元的巨额外汇储备。因此，中国是美国国债最大的持有国并不让人感到惊讶。自2000年以来，中国购入了近1万亿美元的债务。当前，中国共拥有1.24万亿美元的美国国债。尽管在与美国的贸易中都是处在顺差的地位，但是中国在2011年7月开始停止购入美国国债，并开始成为美国国债的净卖出国。

自2011年7月以来，中国自贸易顺差中积累了2.2万亿美元的外汇储备，但是这些储备并没有转变成美国国债，而之前的11年中，中国贸易顺差的超过50%都被投入到美国国债中。那么自2011年以来，中国的外汇储备都花在了哪些地方？中国买入了大量的黄金。自2011年7月中国购入了价值1万亿美元的黄金，并仍在购入黄金。中国购入的黄金可能最多达到5,000吨，甚至可能超过1万吨。这样，黄金价格会下跌三分之一？相反的，随着买家的减少，美国国债收益率是否会下跌三分之一？

传统上，当买家消失，新的资金流入和已持有国债数量处在历史最高水平，国债价格将会下跌，收益率将会上涨从而吸引新的买家。但是在美国国债的问题上，我们认为美国国内的买家自2014年年底以来成为美国国债的购买主力。国债的收益率要远低于国内买家需要的收益率？不卖出其他资产，美国国内的买家如何筹集着1万亿美元。

谁在买美国国债？ 值得注意的是金砖国家自2011年开始停止买入美国国债，2011年至2015年期间被比利时，卢森堡，爱尔兰，开曼群岛和瑞士五国代替。这一期间，黄金价格上涨至1400美元，涨幅达到650%（黄金最高时达到1,911美元/盎司，并收于1,850美元/盎司）。

2011年8月至今，中国对美国的年贸易顺差超过3,000亿美元，但是这些钱并没有用来买入美国国债。中国这么大的贸易顺差都用在了什么地方？数据显示中国正在买入黄金。假设同样是50%的贸易顺差被用于购入黄金。1,500亿美元能够买大量的黄金，特别是黄金价格在中国开始购入黄金之前已经较之前的高位下跌了三分之一。

自2011年7月以来，全球市场中最大也是最重要的两大资产——美国国债和黄金价格与供给数据的走势是相反的。美国国债收益率自大部分买家停止买入之后下跌了近三分之一。实物黄金需求上涨，但是黄金价格下跌了近25%。这并不是自由市场的特征。但是，相比自由市场回调或是市场崩溃，投资者更应该担心的是缺乏自由市场，这似乎就是当前的局面。

但是，也有人指出，中国抛售美债主要是平衡人民币贬值的压力。招商证券固定收益研究主管孙彬彬认为，中国面临外汇贬值的压力，通过减持美债，来平衡资产负债表，"过去中国的外汇占款持续流入，央行有大量的美元去购买美债，但现在资金流出增多，所以要减持美债。

但美国不得不面临的现实是，如果在外国机构抛售美国国债的同时个人投资者也停止买入美国国债会发生什么？答案是，美联储可能会对更多的国债进行货币化，也就是量化宽松计划。但事实表明，美联储仍存有在未来数周或数月加息的幻想。