热帖：中国为何购买了那么多的美国国债？

前几天为回答网友的提问，我贴了一篇《老百姓能怎样配置美元资产?》的文章，不想收到了一个让我忍俊不禁的留言，说我是“忽悠中国老百姓增持美国国债的美分”，对“这片生养你的土地充满了鄙视与叵测的心机”，对着计算机屏幕笑得我一口咖啡差点喷到屏幕上，忍不住敲了一个回答，“好像(中国)政府持有的外汇储备很大部分都是买的美国国债吧，难道你在说政府是美分?”

的确，中国政府购买了大量美国联邦政府发行的国债，这是一种对中国外汇贮备做的投资，而不是一些人误传的那样直接借给美国政府钱。美国国债的严格称谓是美国国库证券(United States Treasury securities)，是美国财政部发行的公债。作为美国联邦政府筹措借款的工具，美国国债分为可转让和不可转让两种证券，可转让类有价证券有四种，短期国库券(Treasury Bills，T-Bills)、国库票据(Treasury Notes，T-Notes)、国库债券(Treasury Bonds，T-Bonds)和通涨保值债券(Treasury Inflation Protected Securities，TIPS)。而不可转让证券有数种，譬如州和地方政府系列债(State and Local Government Series，SLGS)、对政府管理的信托基金发行的政府账户债券(Government Account Series debt)、储蓄债券(Saving Bonds)等。可转让有价证券的流通性非常高，在二级市场的交易非常活跃，而不可转让证券一经购买就不能在市场上交易了。

中国政府究竟购买了了多少美国国债?下面这张图片是美国财政部公布的自2015年8月至今主要外国政府持有的美国国债数据。从这组数据可以看出，中国一直是美国国债的最大买家，虽每个月的持有数字略有升降，但总体变化幅度不大，一直保持在全部外国买家总和的20%左右。以今年8月数字为例，中国政府对美国国债的持有量是11851亿美元，算是一年以来的最低谷，但这个月同时也是中国外汇储备自2011年12月以来的最低谷，为31851.67亿美元，也就说，中国外汇储备中有超过37%是投资在美国国债上的。

中国政府为什么要购买这么多美国国债?简单直接的答案是风险低。中国拥有庞大的外汇储备，需要将这些钱投到风险最低的地方，也就是说稳定和安全是第一考虑的话， 美国国债显然是最安全的去处。中国虽然也对欧洲和其他国家出口，也有其他可能的投资去处，如已运行了18年的欧债等，但它相对不够稳定，比较之下美国国债的信誉更好，回报也要高一些。其他可投资的财产如房地产、股票和其他国家国债等有可能回报会高一些，但风险也要高很多。来自美国统计署的数据显示，自1985年以来中国对美国一直贸易顺差，中国政府也一直在不断购买和囤积美国国债， 以致达到今天这么高的水平。

有人或许会问，中国难道不会大幅抛售美国国债吗?答案不是完全不可能，而是这样做对中国损害也很大。由于中美之间巨大的贸易顺差，中国购买美国国债等于借钱给美国购买中国货物，中国产品因此有了美国这个大市场，而美国也可以享受中国产品低廉的物价，这是一种双赢局面。只要中国还是出口主导型的经济模式，就会因此囤积越来越多的美元和美债，因为抛售美债会导致美元下跌，人民币相对升值，中国产品便会失去竞争优势，贸易顺差变成逆差，这是出口主导型经济所不愿看到的局面。而且一旦美国也跟着印货币的话，虽可能增加美国国内的通货膨胀率，但美国国债也会跟着瞬间缩水，对中国这个债主来说是很不利的，因此囤积美债等于增加了中国自己的货币来源和信用度，卖出则有损这种优势。一句话，中美两国虽有政治冲突和对立， 在经济上两国关系却是互相依存和互惠互利的，而且这种关系很大的可能会一直延续下去。

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十一过后，人民币对美元汇率连续快速贬值，尤其是周五这一天，在岸与离岸双双跌破6.76，创逾六年新低。离岸在突破6.7之后，开始快速朝着6.8逼近。与人民币走弱相对应的是，月初以来美元指数已升值超过了3%，令人担忧的中国经济数据和美联储加息预期的升温同时推动美元不断上扬，更多的读者开始留言询问怎么配置美元资产。今年初我曾给我在《建行财富》上专栏写过相关话题的文章，以下是我依风险由低至高顺序的介绍。

1、美元

未来的一年里，人民币跌势的预期依旧很强烈，趁低兑换成美元现金来持有是风险最低的一种投资手段，但因为国内银行存储美元的利息远低于人民币，单纯持有美元并不是一个有效升值的投资方式，如果能拿来购买美国银行的CD（定期存款）或政府债券效果会更好。曾有读者问我能否把自己的美元存在美国的银行里，家有在美的留学生或直系亲属是比较容易的，没有美国居住地址的人则很难，而且请机构很不划算，因为目前美国银行的存款利率很低，赚的利息会远低于请机构的代理费用。

2、债券

美国国债是一个收益相对较低但却非常安全的投资，美国国债有短至一到三年的短期国债，也有长达十年的长期国债，在任何经营美国业务的银行都可购买，家有在美国留学生的自然更好办，也有读者告诉我他们是在香港等地银行购买的，另外还可通过专门的投资机构代理，费用也不昂贵。

3、共同基金

共同基金是最受美国人欢迎的理财方式，也是一种非常成熟的大众理财产品，它比债券的收益要高、风险略大，但由于投资的多样和分散性，依旧属于风险很低的安全投资，想从大陆购买的话可能需要通过投资代理进行，也有一些有资质的机构为全球投资者提供DIY在线交易平台，收取的佣金比请专门代理要少一些。

4、美国买房

在美国买房是一个可以保值的投资选择，尤其是对有打算送孩子留学或准备移民的家庭来说。随着美联储进入加息通道，美国房地产的价格也开始不断上扬，要想购买的话应尽早下手。美国的房产虽有投资少、风险小、预期稳、能积累资产净值（equity）等优点，但因高昂的地产税和在房屋交割时高达房屋总价约6%的中介费等，无形中增加了房屋的持有与交易的成本，所以自住兼投资保值（增值）比较划算，但想“炒”房赚钱却比较难，因此不来美国长期居住的人此条不适用。目前国内已有不少代理在美国买房的中间经纪公司，买房的人也可以自己在美国找代理，经纪人的佣金是从卖房的钱中扣除的，代理买房时买方不需要支付费用。

5、股票

投资美国股票风险较大，但回报也可能很高。购买美国股票可以通过投资代理人来进行，也可以自己网上交易，但对中国公民来说，投资美国股市要跨越的货币和法律障碍相对较多，选择雇佣有资质的理财专家打理应该是更好的选择。投资代理的传统收费方式是从投资收益中提成，近年越来越转向收取小额年费，投资的金额一般没有什么门槛限制，只有个别著名的投资专家才会设最低投入金额要求。

配置美元资产时的一个重要原则是要“分散”投资，也即“不能把所有的鸡蛋放在同一个篮子里”，最好是股票、中间基金和债券都有，同时根据自己的年龄和风险承受能力来调整股票、中间基金和债券等的持有比例。以全球的经济形势来看，配置美元资产时“避险求稳”应是目前要考虑的首要因素。另外还有一个国人不能忽略的因素是美国繁杂的税法，与在中国投资追求简单年化回报最优原则所不同的是，在美国投资应该追求长期税后回报最优，凡此种种，都让配置美元资产时找一个称职的投资代理人变得十分必要。