大选日倒计时 这是给投资者的美国总统选战指南

撰文：Phil Kuntz

若特朗普当选或民主党以压倒性优势横扫国会席位，债市将上扬而股市将下跌

可能会推出财政刺激措施，利于股市、不利于债市

美国现代历史上最为不同寻常的总统选战即将结束，而全球金融市场所下的注还是和之前一样——民主党人将入主白宫而国会将由共和党人主导。鉴于10月发生的所有意外，11月8日大选日也可能让投资者措手不及。

埃弗科国际战略和投资集团(Evercore ISI)分析师在10月30日发布的一份报告中称，虽然围绕希拉里·克林顿(Hillary Clinton)“电邮门”的争议最近再度升温，但这不大可能导致总统选战形势发生根本性转变。最大的意外将是共和党人唐纳德·特朗普(Donald Trump)当选总统或民主党以压倒性优势横扫国会席位。其中任意一种情形都可能促使投资者寻求避险——买进最安全的政府债券、美元和日元、逃离风险更高的股市和债市，与英国6月“脱欧”公投结果公布后的情况类似。除此之外，两位候选人都有意增加支出并减税，而这将利于股市、不利于固定收益资产。

以下金融市场潜在的赢家和输家，最终结果取决于谁赢谁败。但首先要给大家提个醒的是，投资者对美国总统大选结果的最初反应往往不会持久（如下图所示）：

标普500指数对美国大选的初步反应往往在几个月后反转

下面进入正题。

股市

若希拉里当选

“市场走势已经反映了对希拉里当选总统的预期。”CMC市场公司(CMC Markets)驻新加坡分析师杨燕(Margaret Yang)在接受电话采访时称，“若希拉里获胜，股市的任何涨势料将有限。”巴克莱银行(Barclays PLC)近期在一份报告中称，如果希拉里当选，标准普尔500指数可能上涨至多3%。”

若希拉里当选，最大的输家将是金融和制药公司。

摩根士丹利研究部(Morgan Stanley Research)在一份报告中称，“若民主党横扫国会席位，那将是银行业面临的最严峻选战结果之一。”该报告提到的理由是，民主党将会力推有可能对高盛公司(Goldman Sachs Group Inc.)和摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co)等金融公司构成打击的更严苛法规和税务政策调整。

而调整当前有利于资产管理公司的收益分成相关法规的行动则将拖累骏利资产管理集团(Janus Capital Group Inc.)和沃德尔－里德公司(Waddell & Reed Financial Inc.)等公司。特朗普也有意打压资产管理公司。

若希拉里入主白宫，制药和生物技术类股可能会遭到拖累。贝莱德投资集团(BlackRock Inc.)的研究人员在一份报告中称，此类股“可能会因为药品涨价遭遇新打压而受到拖累”，因为希拉里多次对药价上涨提出抱怨。9月，花旗集团(Citigroup Inc.)将其对欧洲医疗保健行业的评级下调至“减持”，理由是美国总统大选相关风险。随着希拉里当选的几率上升，药品制造商诺和诺德公司(Novo Nordisk A/S)和罗氏控股公司(Roche Holding AG)今年以来的走势已落后于大市，期间这两只股只有在希拉里的民调支持率下降时才会上涨。

诺和诺德公司的股价往往在希拉里民意支持率上升时下跌

斯特拉特加斯研究合伙公司(Strategas Research Partners)、LPL Financial Holdings Inc.和瑞士信贷集团(Credit Suisse Group AG)的分析师们称，哥伦比亚医疗用品公司(HCA Holdings Inc.)和Universal Health Services Inc.等医院运营商和医疗补助(Medicaid)提供商可能会受益于《平价医疗法案》(Affordable Care Act)下持续的相关补贴。

希拉里计划减少美国对化石燃料的依赖，而这将有利于新能源生产商。摩根士丹利称，若希拉里入主白宫，Sunrun Inc.和NextEra Energy Inc.将有不错的前景。斯特拉特加斯研究合伙公司也看好希拉里当选后的第一太阳能设备公司(First Solar Inc.)。埃弗科国际战略和投资集团在其报告中还列出了通用电气公司(General Electric Co.)、特斯拉汽车公司(Tesla Motors Inc.)、太阳城公司(SolarCity Corp.)和埃克西隆公司(Exelon Corp.)。

若特朗普当选

CMC市场公司分析师杨燕称：“鉴于美国股市的估值已经相当高，特朗普当选将引发大规模抛售。”许多人会将特朗普当选视为一个典型的“黑天鹅事件”，因此其引发的市场反应将比英国“脱欧”事件“严重得多”。英国“脱欧”公投结果出炉后，标准普尔500指数在两天内下跌5.3%，而欧洲和其他地区的基准股指跌幅甚至更大。杨燕称，投资者因寻求避险而买进日元的举动将“不利于日本出口商类股”。

若特朗普获胜，巴克莱银行预计标准普尔500指数将暴跌11%至13%。

股价走势与总统候选人民调支持率的相关性揭示不同板块的走势倾向

由于这位共和党总统候选人的政策立场一直变来变去，他当选美国总统对特定板块的长期影响难以评估。贝莱德投资集团对两位候选人民调支持率与板块股价表现的相关性分析表明，制药商、保险商和银行类股预计会在特朗普当选后走强。彭博社也对美国个股进行了类似的分析。

虽然金融公司可能会受益于特朗普当选总统，但贝莱德投资集团警告称，废除金融危机后颁布的《多德－弗兰克华尔街改革和消费者保护法》(Dodd-Frank law)（该法一直遭到金融业的共和党盟友的口诛笔伐）可能会带来“更简单粗暴但同样繁重的法规”。贝莱德投资集团称，从设备制造商到服务提供商在内的医疗保健行业几乎所有板块都将受益于特朗普当选。

若特朗普当选，卡特彼勒公司(Caterpillar Inc.)和英格索尔-兰德有限公司(Ingersoll-Rand Corp.)等民用基础设施建筑和维护商将拥有更大机会承接政府工程，因为特朗普的基础设施支出计划要比希拉里的相关计划宏大得多。瑞士信贷的一份报告指出，这同样适用于军事承包商。

摩根士丹利认为，若特朗普入主白宫，煤电企业NRG Energy Inc.将受益，因为管制会减少且可再生能源的使用量增速将放慢。

债市

若希拉里当选

美国银行(Bank of America Corp.)的分析师在一份报告中称， 希拉里当选最初会推动债券收益率走高，因为投资者将抛售美国国债，转而买进风险较高的资产。波及效应将提高全球范围内个人和企业的借贷成本，因为美国国债是全球债市基准。

自希拉里相对于特朗普的领先优势在7月下旬开始扩大以来，10年期美国国债收益率上升了36个基点。美国银行的分析师称，民主党候选人入主白宫几率的上升是推动10年期美国国债收益率此轮涨势的“一大因素”。

从中长期来看，希拉里当选对国债收益率影响不大——只要共和党至少保持国会一个议院的控制权——因为她推出的财政刺激计划的规模将相对较小，特别是与特朗普更大规模的减税和基础设施支出计划相比。 民主党横扫国会席位则可能会带来更大规模的支出并推高债券收益率。

贝莱德投资集团称，若希拉里当选，市政债券可能受益，因为希拉里对富人实施的任何增税措施都将使免税债券变得更具吸引力。

若特朗普当选

在英国于6月23日大出民调机构意料投票支持“脱欧”后的两周内，基准的10年期美国国债收益率下降39个基点，后来直到9月才回升至“脱欧”公投结果公布前的水平。分析师们称，若特朗普逆袭当选美国总统，类似的情况也会发生。若他当选，法国农业信贷投资银行(Credit Agricole SA)预计一场“大规模的错乱”将推动10年期美国国债收益率至少下跌10个基点。

收益率在英国“脱欧”公投后大跌，之后随着希拉里的领先优势扩大而攀升

在尘埃落定后，特朗普的减税和基础设施支出计划可能会推动美国国债收益率回升，特别是如果共和党还同时掌控众议院和参议院的话。法国农业信贷投资银行的分析师称，如果共和党的孤立主义外交政策促使持有大量美国国债的国家开始抛售美国国债，这种影响可能会被放大。大规模的财政支出也将有利于与通货膨胀挂钩的债券。2016年以来，此类债券的表现已经跑赢名义国债。

美国银行认为，若特朗普当选，国债收益率只会在一种发生概率极低的情况下持平：参众两院被民主党掌控，而他们将抵制特朗普的大规模减税。

富国银行(Wells Fargo & Co.)在一份报告中称， 特朗普对化石燃料的支持可能会促使能源业债券反弹，特别是高收益能源公司债。这类债券在此前大宗商品市场暴跌之际经历了为期两年的严重下跌。对于市政债券而言，贝莱德投资集团的报告称：“特朗普削减个人税率的计划可能会对这类资产构成打击。”

汇市

若希拉里当选

伦敦研究机构凯投国际宏观经济咨询公司(Capital Economics)称，若希拉里入主白宫，美元兑其他发达国家货币的汇率将走高，因为交易员们的关注焦点将锁定在美国联邦储备委员会（Federal Reserve，简称：美联储）12月加息的可能性上。再往后，美国银行认为美元只有在民主党掌控国会的情况下才可能在希拉里治下继续走高。

法国兴业银行(Societe Generale SA)在一份报告中称，新兴市场货币的汇率水平大多已经反映了对希拉里当选的预期， 若希拉里如期当选，其对俄罗斯以外的所有国家货币的影响都将是中性或正面的。彭博巴克莱新兴市场本地货币广义政府指数(Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Currency Broad Government Index)自1月21日触及历史低点以来已经上涨了17%。

法国兴业银行称，墨西哥比索将比任何其他新兴市场货币都要更受益于希拉里当选。墨西哥比索已成为美国总统选战的一个晴雨表，其走势往往与希拉里击败特朗普的几率变化一致。特朗普此前承诺，其将迫使墨西哥出钱在其与美国的边境地带修筑一道隔离墙。

墨西哥比索走势与希拉里相对于特朗普的领先优势变化一致

澳大利亚西太平洋银行(Westpac Banking Corp.)驻悉尼高级策略师肖恩·卡洛(Sean Callow)称，若希拉里当选，中国的人民币将温和走强，因为对全球贸易前景敏感的货币会出现宽慰性上扬。

若特朗普当选

在特朗普当选造成的直接冲击后，美元可能会为走软，因为市场可能会担心中国抛售美国资产以及美联储延迟收紧货币政策，而这会促使日元（传统避险货币）、欧元、英镑和瑞士法郎上扬。美国银行称，接下来的三到九个月，美元可能反弹，因为共和党将力推减税计划和其他财政刺激措施，以刺激经济增长。

显然，如果特朗普当选，墨西哥比索会重挫。在其他地方，瑞穗银行(Mizuho Bank Ltd.)驻香港外汇策略师张建泰(Ken Cheung)称，特朗普对中国的敌意——包括其针对中国所谓“货币操纵”征收高额关税的威胁——可能会导致离岸人民币在年底前下跌约3%。光大证券公司驻北京经济学家徐高称， 从中长期来看，若特朗普当选，人民币可能会以更加渐进的方式贬值，因为特朗普会向中国领导人施加政治压力以放缓人民币贬值。

在特朗普当选后的避险情绪也会拖累其他发展中国家货币的表现，因为投资者会担心持保护主义立场的特朗普可能会让美国减少进口，从而对新兴经济体构成打击。韩元可能会重挫，因为特朗普此前曾就美国在朝鲜边境驻兵的必要性提出质疑。

新兴市场

若希拉里当选

若希拉里接管白宫，风险偏好将会升温，而那将有利于新兴市场。

里昂证券公司(CLSA Ltd.)中国内地和香港策略部门负责人郑名凯称， 由于希拉里是偏鹰派候选人，若她当选，投资者可能会纷纷买进中国军工股。发展中国家的大宗商品生产商类股可能会上扬，因投资者会预期美国需求在基础设施支出带动下增长。

若特朗普当选

CMC市场公司的分析师杨燕说：“如果特朗普当选，我想不到任何会受益的国家。”埃弗科国际战略和投资集团的报告提到了一个有可能受益的国家。该公司建议投资者买进俄罗斯股票，以对冲希拉里民调出差错的风险。

花旗集团(Citigroup)预计MSCI新兴市场指数(MSCI Emerging Markets Index)将应声下跌至少10%，其中墨西哥股市领跌。但墨西哥可能有一个亮点：墨西哥水泥公司(Cemex SAB de CV)这类的建筑公司可能会获得工程合同，修建特朗普建议的边境隔离墙。

在亚洲，“如果特朗普胜出，中国将首当其冲。”花旗私人银行(Citi Private Bank)驻香港投资策略师彭程在接受电话采访时表示，“他可能会推出针对中国的贸易政策”，从而削弱中国经济。

联昌国际证券银行(CIMB Securities Ltd.)驻香港分析师贝皞晨称， 美国的保护主义政策也会“打击许多高度依赖出口的经济体”。

彭程说，韩国和台湾的出口商将是损失最大的。 杨燕还将东南亚出口商列入“受害者”名单，包括印度尼西亚、新加坡、泰国、菲律宾、马来西亚和越南等地的公司。

杨燕称，特朗普在一定程度上不太欢迎来自国外的工人，他当选总统可能会打击菲律宾的整体经济，因为该国大部分的海外汇款收入来自于受雇在美国的菲律宾人。

彭程说，“如果特朗普当选，印度和印度尼西亚受到的影响将是最小的，”因为它们的国内增长强劲。

大宗市场

若希拉里当选

她的环境政策，特别是对抗击气候变化的承诺，将对煤炭和石油价格造成压力。而天然气市场则可获得提振，因为希拉里承诺让电厂逐步摆脱对煤炭的依赖，实现途径是：以天然气为“桥梁”逐步加大对可再生能源的依赖。

若特朗普当选

天然气价格可能会受到拖累，因为煤炭价格将受益于特朗普政府的立场。特朗普此前在一场辩论中承诺要撤销那些将煤炭从美国电力市场挤出去的环境法规，并推广“清洁煤”。彭博行业研究(Bloomberg Intelligence)在9月曾预估，若特朗普当选，2030年的天然气需求将从2015年的水平基础上下滑11%，而这会促进煤炭的使用。

总部位于纽约、关注能源领域的对冲基金Again Capital的合伙人约翰·基尔达夫(John Kilduff)说，如果特朗普继续以人们在选战中听到的“好斗性语言”谈论伊朗并废除现任总统巴拉克·奥巴马(Barack Obama)与伊朗达成的核协议，油价会因为风险溢价回归而获得提振。

CMC市场公司分析师杨燕说， 若特朗普当选，黄金、铂金和白银将是“最大的赢家”。

为什么呢？这可以从10月28日的市场走势中看出端倪。当日，美国联邦调查局(Federal Bureau of Investigation)宣布其将调查一批新发现的电子邮件，而它们与之前围绕希拉里担任国务卿期间使用私人互联网电子邮件服务器的调查有关。 这一消息推动黄金期货合约上涨至3周高点，因为投资者对黄金的避险需求跃升。其他贵金属也追随金价上涨。

推动股市下跌、黄金上涨，因投资者寻求避险

巴克莱银行称，铜价可能会获得提振，因为选战期间的铜价走势表明“围绕特朗普财政计划的预期赋予了基础设施相关资产‘特朗普溢价’”。

延伸阅读 人民币会因特朗普当选而下跌？分析师认为恰恰相反

撰文：彭博社

如果特朗普当选美国总统，人民币兑美元可能不跌反升。这是德国巴登-符腾堡州银行——彭博汇率预测中排名第一的机构——的看法。

由于美国共和党总统候选人唐纳德·特朗普多次发表反自由贸易和反全球化言论，并威胁要对中国产品大幅调高关税，市场普遍认为他要是当选总统将给人民币带来贬值压力。瑞穗银行驻香港的亚洲货币策略师张建泰就预测，特朗普对中国的敌意可能会推动离岸人民币年底前兑美元贬值3%左右。

但德国巴登-符腾堡州银行并不这么看，认为当前人民币汇价已经消化了特朗普当选美国总统的风险。

“我并不认为市场对特朗普胜选后中国面临的风险存在低估，”德国巴登-符腾堡州银行(Landesbank Baden-Wuerttemberg)经济学家Julian Trahorsch在接受电话采访时说。“我甚至觉得，如果特朗普成为美国总统， 短期内美元会因为美国国内政策的不确定性太大而受到拖累，导致人民币兑美元会在短时间内走强。”

根据彭博最新的新兴市场亚洲汇率预测排名，德国巴登-符腾堡州银行是预测人民币汇率最为准确的机构。彭博汇编数据显示，该机构预测在岸人民币兑美元年底在6.75，而70家机构预测中值在6.79。

受到周末FBI宣布维持“电邮门”调查结论，令希拉里获选几率提高的影响，彭博美元即期指数出现七天来第一次上涨。11月7日,人民币中间价创出逾两周最大调降幅度,在岸人民币开盘跳空低开，日间跌幅势创近一个月最大，再度跌破6.77元，离岸人民币亦走低至6.78元弱方。

美国将在11月8日举行总统大选投票。在投票日益临近的关键时刻，一度提振特朗普支持率的希拉里电邮调查案再起波澜。美国联邦调查局局长科米11月6日表示，FBI维持7月的结论，仍然认为不应对希拉里发起刑事指控。

人民币vs墨西哥比索

Trahorsch指出，中国和墨西哥都为美国的最大贸易伙伴之一，但人民币和墨西哥比索对美国选举结果的反应将是不同的。

“和墨西哥比索相比，人民币被中国央行的政策非常好地保护着，所以等美国大选结果出来以后，墨西哥比索的动静会大很多，”Trahorsch表示。 “墨西哥比索是可以自由兑换的货币。人民币不一样的地方在于，更大的影响是来自中国央行，而入市干预这种做法很少会在墨西哥比索上看到。”

他的看法得到了交银国际驻香港首席策略师洪灏的认同。“由于特朗普的移民政策导致市场把墨西哥比索当成了替罪羊，但人民币不同，中国必要的时候可能干预，所以在美元暂时疲弱时候得以走高，”他接受彭博邮件采访时说。他预测，人民币近期的底线会在6.80元左右。

美国是墨西哥的第一大贸易伙伴，墨西哥比索一直随着特朗普民调支持率大幅波动。特朗普开始参加美国总统竞选以来一直宣称要在两国边境上建墙阻挡非法移民，并声称会让墨西哥支付相关费用。此后比索表现便成了特朗普当选概率的”晴雨表“。彭博数据显示，年初至今，墨西哥比索兑美元下跌近8%，在新兴市场表现倒数第二，同期在岸人民币的跌幅为4%。

凯投宏观发布研报预计，若特朗普当选美国总统，市场的抛售可能将墨西哥比索兑美元压制到25的低位，之后的走势则将取决于特朗普如何兑现他做出的贸易保护承诺。 富国银行则认为，如果特朗普获胜，墨西哥比索可能会立刻跌破20，而希拉里当选则可能升向18。截至香港时间11月7日午间，墨西哥比索兑美元涨1.8%报18.6858。

政策效应

加拿大丰业银行驻香港的高级策略师高奇在采访时表示， 如果特朗普当选，可能会导致美元兑欧元和日元等其它主要货币走软，而这些货币在CFETS人民币货币篮子中占一定的比例，所以届时“人民币兑美元中间价的下行压力可能比市场预期的要小”。

长期来看，光大证券驻北京的经济学家徐高认为，若特朗普入主白宫，会对中国施加政治压力，从而导致人民币贬值速度放慢。

“政策效应只会在较长期显现出来，短期内主导市场的就是肾上腺素和情绪，”洪灏说。

Trahorsch指出，特朗普即使上台要想实现他的主张都没有那么简单。“从历史上美国总统候选人在大选中以及当选后的表现来看，特朗普一旦当选就会不得不变得实际一点，他现在想怎么说都可以，但是当了总统后，他的行动将会受到国会的严重制约。