高处不胜寒？一指标显示美股或到重大危机前夕

8日，欧洲央行宣布延长QE时间推动美股三大股指指数收盘均创历史新高，延续了总统大选后的上涨势头。但有一项指标却显示美股“高处不胜寒”，可能已到了重大市场危机前夕。

据“界面新闻”9日援引CNBC报道，虽然道琼斯、标普、纳斯达克三大指数均创新高，但华尔街策略师对一项被广泛追踪的市场指标越来越感到担忧。当前，“经周期性调整的市盈率”（cyclically adjusted price-to-earnings ratio，简称CAPE）已经达到100年来数次重大市场危机前夕的水平。

屡创新高的美股，“高处不胜寒”？

这一指标由经济学家罗伯特·席勒（Robert Shiller）创立，也被称作“席勒市盈率”。由于在股市低效和估值问题上的理论贡献，席勒于2013年被授予诺贝尔经济学奖。

市场观察人士上个月底指出，“席勒市盈率”目前处在27倍以上。美国股市这一指标过去超过该水平分别是在1929年市场狂热、2000年科技泡沫和2007年房地产及股市泡沫期间。

“席勒市盈率”是基于某一股指过去十年经通胀调整后的平均每股收益得出。席勒的研究发现，相对而言，未来10年的股市回报率与较高的“席勒市盈率”呈负相关。

美股“席勒市盈率”长期趋势。 来源：CNBC

分析人士指出，当“席勒市盈率”处在非常高的水平，也就是高于27.6倍的时候，接下来10年的股市回报率平均而言低于10年期美国国债的回报率。目前，“席勒市盈率”已经触及27.7倍。

据《投资百科》（Investopedia）介绍，对于“席勒市盈率”的一种批评观点认为，它并不总是能准确地显示出市场的顶部或底部。例如，《美国个人投资者协会杂志》（American Association of Individual Investors’ Journal）2011年9月刊文指出，当年9月标普500指数的“席勒市盈率”为23.35倍。如果把这一数值与其16.41倍的长期平均水平相比，投资者可能会认为标普500指数当时被高估了40%以上。

这篇文章认为“席勒市盈率”提供了一种过于悲观的市场观点，因为当时传统指标显示的估值水平低于这一数值。尽管标普500指数确实在2011年7月中旬至8月中旬下跌了16%，但该指数随后自7月水平上涨超过35%，并在2013年11月之前创下了当时的纪录新高。

不过，CNBC的报道指出，即便是按照普通市盈率，目前股市的估值看上去也相对较高。据FactSet统计，基于过去12个月收益的标普500指数市盈率为18.9倍，处在大约12年以来最高水平。