:抛售中国航空股的时刻来临？3只个股或跌30%

国航飞机

知名财经杂志《巴伦周刊》日前刊发文章，试图回答一个问题：现在到了抛售中国航空股的时候吗？巴伦周刊援引分析师观点称航空业仍处寒冬（电视剧）中，预计国航、南航、东航三大航空巨头有10%-30%的下跌空间。

去年，股票分析师普遍预期中国航空公司、中国东方航空公司以及中国南方航空公司的业绩会实现大幅增长。当时，这三家航空巨头公司纷纷快速推出从多个内地城市到其他主要国际枢纽城市的直航航线，从国泰航空公司等其他区域性航空公司手中抢占了大量市场份额。

但是，尽管今年国泰航空公司出现5.75亿港元亏损，但是这三家大陆航空公司却没有达到此前多家银行股票分析师预期的高速业绩增长。其中，中国东方航空公司是这三家航空巨头公司中业绩增速最差的，今年净利润比去年同期水平下降0.7%。中国航空公司净利润仅比去年同期小幅增长0.6%，仅有中国南方航空公司实现30%的净利润大幅增长。

一些股票分析师指出，去年人民币贬值成为这三家航空巨头公司净利润指标不及市场预期的主要原因。杰富瑞投行分析师Andrew提醒投资者，民航行业的寒冬可能还没有过去，未来这三家航空公司的业绩增长可能会遇到更大的挑战。

首先，原油市场价格将对航空公司盈利水平产生较大影响。目前布伦特原油价格约为每桶52.4美元，已经从今年以来的最高点下滑近9.6%。但是杰富瑞投行分析师预计，今年全年平均原油价格可能会高达每桶57.75美元，远远高于去年同期平均原油价格每桶45.44美元。随着国内民航市场停止收取国内航线的燃油附加费，内地航空公司将自行承担更高的燃油成本，预计燃油方面的费用开支将占到航空公司总开支的22%左右。

其次，外汇变动也将影响航空公司的业绩水平。今年以来，人民币兑美元汇率已经累计升值0.1%，报每美元6.89人民币，但是目前分析师认为人民币的贬值预期尚未完全消散。如果人民币兑美元贬值1%，内地各大航空公司的平均净利润水平预计将下降4.4%至8.5%。

此外，根据内地三大航空公司的最新业绩报告来看，载客容量快速增长普遍导致客运收益率下降。目前，内地各家航空公司普遍注重于扩大国际航线的载客容量，2017年行业平均国际业务载客容量的增速高达15%至16%，已经超过国内业务的载客容量增速6%至8%。在国际航线单乘客利润率更低的情况下，这种快速扩张的业务模式很可能会进一步压缩这几家航空公司巨头的净利润空间。根据股票分析师预计，航空公司客运收益率每变动1%，航空公司的净利润将相应变化11.4%至13.1%。

杰富瑞投行分析师对中国东方航空公司和中国南方航空公司给出了“跑输大市”的股票评级，但是相对看好中国航空公司，对中国航空公司的股票给出了“持有”的评级。分析师预计，这三家航空公司的股票下跌空间在10%至30%之间。

今年以来，这三家内地航空公司的股票是港股市场中表现最好的股票之一，平均年内累计涨幅高达29%。但是，这三家内地航空公司股票的平均估值水平仍然低于其他区域性航空公司的估值，三家公司的平均动态市盈率仅为8倍至10倍。