隐藏债务炸弹:企业连环担保 难逃中国坏账锁链

上海——在中国，你欠了谁的钱是个大问题。

准确地说，是谁欠了谁什么东西，这个问题在最近几周震动了中国工业城镇邹平。这里的一些企业关了门。当地官员促成了一个不得已而为之的公司收购案。一名公司高管遭警方拘留。

问题在于：当地公司为彼此担保了数亿美元计的贷款。当其中一些贷款出现坏账时，整个城市都遭到了波及。

邹平的困境是一个令人警醒的例子，它显示了中国庞大的、纠缠不清的债务负担可能潜伏着什么样的问题。近十年来，中国借贷狂潮推动了经济增长，但也让中国经济承受了世界上最为沉重的债务负担之一，相当于该国每一名男女老少都欠下2.16万美元的银行贷款、债券和其他债务。自2008年以来，中国的债务增长速度是整体经济增速的两倍。

中国是全球仅次于美国的第二大经济体，拥有巨大的实力来应对金融危机。但一些经济学家担心，隐藏的债务炸弹可能会暴露出这个问题的广泛性和严重性。

中国政府已经紧急遏制企业之间互相担保银行债务的做法，并责令全国各地的银行业监管机构就此问题在月底之前提交综合报告。但是，弄清楚问题的严重程度可能并不容易。

“由于透明度有限，情况披露不多，”惠誉评级高级董事及中资银行业评级主管胡月明说道，“要弄清真正的风险在哪里很困难。”

贷款担保只是中国更大债务挑战的一部分。自2009年以来，中国债务与经济产出的比例飙升，因为政府为了防止经济陡然减速，采用了货币刺激措施。国际货币基金组织(IMF)去年的分析认为，中国的这个比例飙升类似于日本、泰国以及西班牙在过去25年里各自发生金融危机之前的情况。

中国经济学家一直认为，由于国家外债很少，而且政府控制着银行体系，它可以迅速做出反应，所以中国情况很独特，是可以应对高额债务的。

中国债务问题的一个悖论是，虽然该国债务包袱沉重，但上市公司和私营企业仍然难以借到钱。国家控制的银行体系主要把钱借给国有企业，因为它们理论上有政府做担保，信用风险比较小。

而私营公司就经常抱团取暖，为彼此的借款做担保，让银行信贷人员对它们偿还贷款的能力更有信心。这种做法的缺点是，如果一家企业陷入困境，那么它可能就会拖累为自己担保的企业。而其他企业也可以从与第一家企业没有直接联系的其他企业那里，为自己获得信用担保。

政府控制的一家发布财务监管决定的网站周末表示，鉴于山东等省存在的问题，中国银监会已要求下属分支机构审查全国各地的银行账户。邹平位于山东省。

该网站表示，银监会指示各地地方监管机构要特别重视铝和钢铁制造等行业的贷款担保，这是中国的两大产能过剩行业，它们都从国有银行体系获得了巨额低息贷款，对新工厂过度投资。

奥巴马政府去年强烈批评中国为钢铁和铝工业的过度扩张提供资金，认为这样的贷款让其他国家的钢铁和铝业公司难以与之竞争，特朗普政府今年也发出过类似的批评。中国已经开始关闭钢铁厂，并且在讨论关闭一些技术较落后的铝冶炼厂的计划。

从政治上说，山东省出现的银行业紧张局势很尴尬，因为中国政府刚刚才提拔了该省的前省长，让他整顿中国的银行体系。这位前省长郭树清被认为是中国金融改革的倡导者之一。惠誉的吴女士说，山东的问题在很多省份都很常见。

“这对我们来说是一个全国性的问题，”她说。“不是某个地区范围内的问题。”

在本月之前，邹平最大的国际声望就是从一个偏僻农村变成了工业中心，一些书籍讲述了它的崛起：在中国的经济迅速发展期间，该地区出现了金属铸造厂和其他工厂，许多人离开小麦田和棉田，到厂里去工作。邹平拥有约11万城市人口，这还不包括被工作机会吸引来的农民工。

邹平的问题源自于一个名叫齐星集团的公司。该集团最开始是做铝生意，后来又涉足房地产等行业。当上个月该集团宣布出现财务困难时，其他公司为它担保的贷款就成了一个问题。

因此一些公司和机构对齐星集团的工厂和其他资产展开了一场混乱而激烈的控制权争夺战，齐星的一些业务也暂停了经营。经过当地政府的协调，齐星最终被当地的竞争对手西王集团收购。当齐星常务副总裁赵强两周前强烈抱怨此事时，警方马上拘押了他。

“齐星一直想把我们吃下去，”齐星发言人李泽民说。“但是吃相太难看。”他还表示，赵强刚刚被警方释放了。

从西王集团本月提交的股市文件中，可以看到这个问题的严重程度。西王表示，它之前为齐星4.21亿美元的债务做了担保，不过它已经拿到了抵押品。

西王集团企划部的王媛媛表示，西王已经为齐星的员工发了最近一个月的欠薪，并重新启动了齐星的主要业务铝业。她说，工人仍然被拖欠了多个月的工资。

中国铝业协会会长曾黎滨表示，齐星只生产中低档铝产品，这给它自己带来了麻烦。

“齐星的问题在中国是很正常的现象，”曾黎滨说，“齐星盲目扩张。”