中国央行悄然放水，新版“四万亿”狼来了

北京时间7月26日，中国人民银行公告称，为维护银行体系的合理充裕，当日不开展公开市场操作。据悉，当日有700亿元人民币（1人民币约合0.153美元）逆回购到期，相当于净回笼700亿元人民币。

Wind数据统计显示，中国央行公开市场操作本周共有3700亿元人民币逆回购到期。而此前，7月23日，中国央行开展5020亿元人民币一年期MLF（中期借贷便利）操作。这也是2014年9月中国央行创设该项金融工具以来最大的单笔投放金额。

业内分析称，在货币市场流动性较好的情况下，央行开展大额度MLF操作，旨在适当提振信贷和信用债市场，缓解信用紧缩状况。但这也引发了市场关于货币政策宽松可能导致地产价格上升的担忧。

国常会金强调，不搞“大水漫灌”式强刺激，融机构普遍解读为，货币和财政紧缩政策将放松，但不会像以往，通过海量货币投放和大举借债增加投资，刺激经济增长（图源：VCG）

四万亿刺激再现

Wind数据统计显示，加上最新的一笔5020亿元人民币的中期借贷便利操作，截至7月末，2018年以来，中国央行通过MLF向市场投放的流动性累计超过2.4万亿元人民币。

除MLF之外，2018年1月25日，中国央行实施对普惠金融的定向降准政策：聚焦单户授信500万元人民币以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款，以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款。这次普惠金融定向降准释放流动性4500亿元人民币左右。

4月25日，中国央行宣布下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，定向降准释放的资金约4000亿元人民币。

7月5日，中国央行再次降准，释放流动性约7000亿元人民币，三次降准累计释放约1.55万亿人民币的基础货币。

如果不计算定向降准与MLF置换的部分，今年以来中国央行的MLF操作与三次定向降准释放的流动性相加已经接近4万亿元人民币，俨然是一个新版“四万亿刺激计划”。

2008年下半年受金融危机影响，中国出口急转直下，从年初的超过两位数增长迅速回落至负增长。11月9日，中国政府公布了包含十项措施的四万亿投资计划。其中多项措施涉及保障房、廉租房等地产板块。

会否导致房价节节高

过去十年，几乎每一次放水带来的都是资产价格的大涨，以房价为例，数据显示，中国35个大中城市过去十年的房价涨幅基本都在100%以上。北京、上海等一线城市涨幅超过300%。宽松货币的刺激自然引来了中国房价再次高企的担忧。

不过，已经有城市率先做出回应，7月25日，中国建设银行深圳分行住房贷款首套房利率由基准利率上浮10%调至上浮15%。

数据显示，今年以来，全国房贷市场开始呈现收紧态势。6月份，全国首套和二套房贷平均利率已涨至5.64%和6.01%，同比分别上涨15%和10.7%。

中国国务院总理李克强在7月23日召开的国务院常务会议上明确“稳健的货币政策要适度宽松”，“不搞‘大水漫灌’式强刺激”。

从政策意图来看，在全面宽松指向下，积极财政政策更加积极，货币政策要保障合理融资需求，资金供给将持续宽裕。但是，这些稳增长的超额贷款资金，要保证流向对实体经济，而不是继续流到房地产。

本轮房地产上涨周期已经长达37个月，与此同时，截至2018年6月，中国地方政府房地产调控政策发布次数高达192次，比去年同期的116次多出65%。

显然，楼市供需矛盾仍然很严重，房价上涨的动力依旧比较强劲。在全面宽松信号之后，信贷资金仍然有流入的动机，无形之中制造了大量的投机需求。

从中国A股市场的表现来看，5日涨幅前三位的分别为建筑、建材、钢铁。银行和地产也在涨幅前十的板块中。

海通证券首席经济学家姜超认为，以往每次宽松的周期都会刺激房地产，不过此次政策对地产只字未提，而最近关于地产的政策包括控制棚改货币化安置比例，以及统计局称加快推进房地产税相关政策，意味着不会走地产泡沫的老路。