美国证券进入长期熊市？

美国股市七月二十三日已经到了谷底。许多投资者已经清醒。股票市场今后几年将处于较好状态，”牛派代表说。但熊派代表认为，“这是一个世纪来最大泡沫的后果。我们不能预期经过这么一场温和衰退就能渡过。”

美国股市是否到了谷底就要进入反弹和上升，牛派和熊派争执不下。这场争论中，福朗克基金（Al Frank）投资组合经理波金翰（John Buckingham）持牛市观点，而普天寿熊市基金（Prudent Bear）经理泰斯（David Tice）是著名的熊派代表。 据CBS市场观察（CBS MarketWatch）五日报导，波金翰认为，熊市已到尽头的迹象之一就是市场遇到坏消息不再下降。他指出，最近的负面消息包括美林公司（Merrill Lynch）、花旗集团（Citigroup）、摩根银行（J.P. Morgan）、AOL时代华纳（AOL Time Warner）和奎斯特（Qwest）。前面三家公司涉及卷入安龙（Enron）案；后面两家则被调查做假帐。他说，总的来说，市场挺住了。

波金翰还指出，代表担心的CBOE波动指数已经从五十的低点上升。他说，波动指数只有在谷底之后才会上升。

此外，由于投资者如此担心，共同基金被大量抛售。投资者今年七月从股票共同基金中抽走将近五百亿美元，这是历史上最高。其中前三个星期抽走五百亿，而最后一个星期补进十五亿美元。

波金翰说，这是历史上市场谷底的信号。银行受到挤兑。

但泰斯说，股票基金外流并不能说明问题，因为股票基金总量达到三万亿美元。多数人仍然保持自己的投资组合。

至于投资者担心指数问题，泰斯说，这种担心水平可以在熊市多次出现，并导致“急剧反弹”－－但只是短期反弹。但那些反弹并不能说明熊市已经结束。

自从七月二十三日道琼斯工业平均指数下探七千七百零二点之后，这一蓝筹股指数到上个星期五收市上升百分之八。但五日又下跌二百六十九点五，收报八千零四十三点六三，跌幅为百分之三点二。

泰斯相信，股票市场已经进入长期熊市，而不是所谓的周期性熊市。长期熊市下跌时间要比周期性熊市长得多，可能长达二十年，而不是几年。他说，一九二九年开始的长期熊市延续了十七年，随后出现了二十年牛市，接著又是十七年熊市和十八年牛市。

波金翰说，多数股票已经接近三年最低。但泰斯说，股票价格虽然下跌，斯坦普五百的价格仍然相当于预期盈余的三十二倍。

他说，“这仍然是非常昂贵的股票。更好的价值应当是价格盈余比为十倍，道琼斯低于三千。”

泰斯指出，牛派策略师们忽视了价值问题、公司弊病和经济中的不平衡。

他说，“我们有太多信用问题。消费者使用杠杆过度，公司也是如此。我们有巨大的往来帐户赤字和预算赤字。”

泰斯说，就业增长也没有跟上，消费信心正在下降，企业仍有过多的生产能力，它们不会很快增加资本开支。他指出，“毫无疑问”美国经济正在走向双凹型衰退。此外，美元疲软不会吸引外国投资者来美购买美国证券。

但波金翰提出谷市触底的另一迹象：虽然股票栽跟头，黄金却没有任何超常表现。而在历史上，投资者一旦感觉股市有麻烦，就寻找贵金属作为避风港。但泰斯认为，黄金已经从多年谷底反弹，并将继续走高。